前段时间李晓院长退休演讲时出了一组数据：“有学者测算过，截止到今年五月份，我国的净外汇储备也就是外汇储备减去外币负债，约为1.9万亿美元”。

我们来看一下，是不是这样。

一、外汇净储备

中国人民银行公布数据，截至2018年9月末，我国外汇储备规模为30870亿美元。

这些外汇储备是怎么来的？按照美国商务部统计，美国对华贸易逆差从1985年开始的6亿美元增加到2017年的3752亿美元……这期间美国对华贸易逆差总额达到4.7万亿美元。

虽然按照中方的计算方式，逆差总额没有那么多，但也不会少于3万亿美元。也就是说，我们通过贸易逆差，和海外投资利润回归，减去外汇支出，就成为了外汇储备。我国的海外投资利润较低，主要还是贸易逆差，所以也怪不得美国上下对中美贸易问题如此耿耿于怀。

李晓教授又担心说，我国外汇储备中，外资资产构成了很大一部分。根据国家统计局的数据，到今年四月底，规模以上的外资企业（含港澳台）总资产为21.68万亿人民币，按照6.45的汇率计算，折合成美元资产的话约为1.55万亿美元。占到了外汇的一半。

但是，这1.55万亿美元，并不是外资进入国内的数额，而是在国内经营、生产，获得利润增长后的值。所以说，我们引进的外资并没有那么多，只是外资在国内不断升值，占到了这么多。麻烦的是，如果外资要走，我们还真需要把1.55万亿美元奉上。如李嘉诚就跑掉了，消耗了我们很多外汇储备。

我们再看一下外债，国家外汇管理局公布2018年6月末中国全口径外债数据显示，截至2018年6月末，我国全口径（含本外币）外债余额为123764亿元人民币（等值18705亿美元，不包括香港特区、澳门特区和台湾地区对外负债）。

我们有外债，这不稀奇，与以往不同的是，当前中国外债的很大一部分属于商业贷款，也就是说，企业的贸易和投资往来产生了大部分外债。并且，我国也主动对外发行美元债券。如前段时间就在香港发行了30亿美元的国债。并且，全球（其他国家）人民币外汇储备达到了1933.8亿美元，这主要是我国发行的人民币国债，如前段时间在香港发行了50亿人民币国债。

也就是说，外汇储备减去外债，约为1.2万亿美元，这才是我们的净储备。看来，李晓教授的估计还是高的。

但是，有了这1.2万亿美元的净储备，我们就能保证汇率的稳定，从而保证贸易不受投机资本的冲击。另外，我们不断提升外资的经营环境，就能够吸引更多外资，并留住现有的。

因为外债与外汇储备不平衡，不少国家都出现了经济危机，特别是外汇管制不严格时，国际炒家通过抛售一国货币，并利用外汇期货交易获利，造成该国经济危机、债务危机。

二、1997泰国金融危机

我们重温一下1997年索罗斯等国际炒家狙击泰国泰铢的经典案例：

1994年，美国互联网发展如火如荼，美元持续走强，泰国泰铢汇率因与美元固定，随之升值，结果出口下降。1995年泰国贸易赤字达到162亿美元。1996年2月，泰国的外汇储备只有387亿美元。

另一方面，泰国外债由1992年底的396亿美元增加到1996年底的930亿美元, 相当于GDP 的50%。其中60%为短期外债，仅1997年6月到1998年6月到期的外债就达到450亿美元。更为关键的是，美元走强，泰国偿还外债的压力持续增加。

经过试探性的外汇打击后，以“量子基金”为代表的国际投机资本借入泰铢，准备弹药。当时泰国有曼谷国际金融安排（BIBF），计有15家国内，35家外资商业银行有BIBF经营许可，可以直接从国际吸收存款，也可以直接向国际借款。另外，泰国还允许外国人在泰国商业银行开设泰铢账户。这些让国际炒家轻松获得大量泰铢。

泰国不知索罗斯这些国际炒家的阴谋，以为吸引到了外资，还借了150亿美元（以美元债券作为抵押，不能成为泰国的外汇储备）的泰铢给量子基金，降低了对手的资金成本。

1997年初，国际炒家开始大量进行买美元卖泰铢的远期外汇交易，抛空远期泰铢，泰国没有预料到自己的外汇储备会很快枯竭，还在大量提供用美元买回泰铢的远期合约。这些合约就相当于双方对赌，在泰铢贬值后，让泰国损失惨重。

1997年2月，国际资本大量做空泰铢，在外汇市场进行抛售。在严重的抛压下，泰国央行在外汇市场上大量购入泰铢，同时提高短期利率，增加投机资本的资金成本。虽然汇率暂时稳住，但泰国的外汇储备消耗巨大。

1997年5月，国际炒家又开始在即期市场上大量抛售泰铢，5月底，泰国央行联合东南亚其余央行，采取反击行动，耗资120亿美元购入泰铢。另外，干预远期市场，降低潜在风险。再次大幅提高隔夜拆借利率（达到1000%），以提高国际炒家的资金成本。

这个时候，泰国才开始严禁国内银行拆借泰铢给国际炒家。甚至动用警察介入外汇市场调查，并打击唱衰的媒体。不过，经过两轮消耗，泰国外汇储备仅剩余100亿美元。

1997年6月，国际炒家继续抛售泰铢。泰国的外资早就沉不住气，陆续通过外资银行，把泰国资产（泰铢）兑换为美元，并汇出泰国。就连泰国本地商人，也纷纷将泰铢兑换成美元避险，加速了泰国外汇储备的消耗。6月28日，泰国外汇储备急剧减少到28亿美元，几近枯竭。

1997年7月2日，泰国再也无力回天，宣布放弃固定汇率，泰铢暴跌。国际炒家大获全胜。

东南亚其余国家的外债也很富裕，但外汇储备却同样单薄，居民和企业见状，也纷纷购买美元避险，外资也开始离场，所以在国际炒家的进攻下，自然纷纷落败。

三、今天外债与外汇储备的平衡仍然重要

看过了上世纪的经典之战，再看这些天的土耳其里拉保卫战。

前段时间的土耳其埃尔多安，呼吁大家“如果有谁在枕头底下放了美元、欧元或黄金，去银行把它们兑换成土耳其里拉，这是国家战役。”这实属无奈之举。

因为截至18年1季度，土耳其外债高达4666亿美元，占名义GDP的52.8%，为外汇储备规模的5.6倍；并且短期外债就高达1222亿美元。

美国加息后，美元持续走强，土耳其的偿还外债压力巨大。被国际炒家盯上，里拉一天之内暴跌17%也不冤。

国际炒家虽然可恨，但他们却提出“啄木鸟理论“，即为生病的全球经济去除害虫。

看来各个新兴国家，还是管好自己的财政金融摊子，平衡的外债与外汇储备。自己经济硬气，就算国际炒家想来啄食，也会像97年香港金融保卫战中一样，铩羽而归。