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在波士顿，判断行业冷暖最直观的指标往往不是滞后的财报，而是 Kendall Square 咖啡馆里流动的谈话气氛。2026 年开年，这种气氛确实变了。

刚刚发布的 2026 Q1 生物医药情绪指数 (BPSI) 报告显示，行业情绪指数从上季度的 78 猛增至 90。虽然还没跨过 100 的“中性红线”，但信号已经非常明确：长达四年的“猫冬”结束了，复苏正在变得有韧性。

数据里的“反直觉”：为什么医药成了避风港？

这届 BPSI 报告中最有趣的一个发现是：医药行业的复苏，是逆着大环境来的。当美国消费者信心指数跌至 12 年低点、大家都在勒紧裤腰带时，生物医药的 10 项核心指标却全线飘红。

·   资本回暖： 2025 年底那波单日 32 亿美元的再融资纪录，直接拉升了 Q1 的信心。

·   从“口头乐观”到“体感复苏”： 以前大家是“觉得明年会好”，这叫预期差。但 Q1 的数据显示，现状指标正在快速追赶预期，这意味着钱真的到账了，Deal 真的在签了。

三大认知偏差：你感受到的暖，可能是假象？

报告虽然乐观，但拆解开来看，却充满了“阶级差异”：

1. “钱回来了，但科学家还在投简历”

这是报告中最扎心的一点：投资者和 C-level 高管们的情绪反弹最快，因为他们处在资本的最前线。 但对于科学家和研发团队来说，体感温度依然是零下。预算依然紧缩，招聘依然迟缓。一位 PhD 科学家在调研中直言：“我现在还在找工作，实验室的椅子还没坐热，猎头的电话还没打来。”

2. 监管环境：FDA 成了“最大的隐患”

别以为只要有钱有技术就稳了。 报告中 69% 的受访者认为监管环境在恶化。FDA（尤其是 CDER 部门）正面临人才断层，资深审批员流失，沟通效率直线下降。有药企抱怨：“现在的 FDA 像是在找免费顾问，而不是在审药。”

3. 东西方的“错位”：中国成了唯一的情绪正值区

地域对比非常显眼：日本和韩国因为药价政策跌入低谷，而 中国成了全球唯一 BPSI 积分为正的地区。中国创新药的“高性价比”和“高执行力”，在 2026 年依然是 Big Pharma 无法拒绝的诱惑。

一个毒辣的测试：你敢把私房钱投给自己吗？

报告里设计了一个很有意思的“诚实测试”：如果你有 2 万美元私房钱，你会投给 Biotech 吗？

结果令人沉默：

·  50% 的业内人士选择投给 S&P 500（标普指数）。

·  25% 选择投给科技股（Tech）。

·  只有不到 25% 的人敢投向自己深耕的生物医药行业。

结论很残酷： 信心正在恢复，但信念还没回来。大家在看好大势的同时，对个股的风险依然充满敬畏。

2026活法：big-boy的时间到了

“It’s big-boy time, either get to the clinic or die trying.” （现在是大玩家的时间了，要么带进临床，要么死在路上。）

2026 年的复苏不再是“雨露均沾”。Dealmaking（交易）取代了 AI，成了乐观情绪的第一来源。

后期资产是绝对的宠儿，早期平台的溢价正在缩水。

对于那些在中美两头跑的 BD 来说，2026 年不是“躺平”的一年，而是“加速出清、精选优质资产”的一年。