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Genentech押注映恩生物：ADC耐药后的下一战

已有 168 次阅读 2026-9-2 04:43 |系统分类:科研笔记

本文发表于公众号：凤凰涅槃之路

罗氏旗下Genentech与映恩生物（DualityBio，09606.HK）达成全球合作与许可协议，围绕映恩生物自研的DUPAC新型载荷平台开发下一代ADC。映恩生物将获得4500万美元首付款，并有资格获得超过10亿美元的开发、注册和商业化里程碑付款，以及基于净销售额的分级特许权使用费。合作模式上，Genentech负责选择肿瘤靶点，映恩生物负责基于DUPAC平台设计ADC并推进早期全球临床开发，Genentech则在I期a阶段后接手后续临床开发和全球商业化。这笔交易本身并不是映恩生物历史上金额最大的一笔，但它释放出的产业信号比交易数字本身更值得关注：ADC赛道的竞争，正在从“谁能做出更多、更强的ADC”，逐渐转向“谁能解决既有ADC治疗后的耐药问题”。

为什么是现在：耐药问题正在浮出水面

过去几年，以拓扑异构酶I抑制剂为载荷的ADC几乎代表了整个赛道最确定的增长方向，阿斯利康与第一三共的Enhertu、吉利德的Trodelvy等产品也持续向更早治疗线推进。但随着这类ADC覆盖更多患者，一个此前被高速增长掩盖的问题开始逐渐显性化：接受过Topo-I类ADC治疗后发生进展、耐药或原发不敏感的患者群体正在扩大。随着Topo-I ADC使用越来越广，“ADC治疗之后还能用什么”会成为新的临床和商业问题。

DUPAC的价值：不是一个分子，而是一套载荷平台

DUPAC是映恩生物自研ADC技术体系中的新型载荷平台，核心并不是继续复制现有Topo-I ADC，而是通过不同作用机制的载荷，尝试解决既有ADC治疗后的耐药问题。目前公开项目中，DUP5是一种mRNA翻译抑制剂，临床前研究显示其在BCMA ADC耐药背景下具有进一步探索价值；针对TA-MUC1的项目采用埃坦西定衍生物载荷，公司计划继续推进临床申报；DUP9则已经显示出对EGFR和DLL3表达细胞的杀伤活性，此外还有包括DUP10在内的其他新型载荷正在开发。DUPAC并不是一款候选药，而更像一个可以围绕不同靶点持续生成新ADC的“载荷工具箱”，这也正是Genentech此次合作采用“Genentech选靶点、映恩生物做分子”模式的原因。

BD模式正在变化：从卖资产到卖平台能力

如果把这笔交易放进映恩生物过去几年的BD路径中，可以看到一个明显变化。此前与BioNTech、GSK、百济神州等公司的合作，更多围绕已经形成的ADC资产展开，买方购买的是一个具体分子的开发或商业化权益；而这次与Genentech的合作，则进一步前移到平台层面，由Genentech提出靶点，映恩生物利用DUPAC平台生成相应ADC。这个变化意味着映恩生物的技术信誉已经积累到一定程度，跨国药企不再需要等到具体分子充分验证后才愿意付费，而是开始直接为平台能力、载荷储备和早期研发执行能力买单。对中国创新药行业而言，这也代表出海逻辑正在从“卖一个现成资产”逐渐升级为“输出研发能力和平台能力”，这比单纯卖分子更具有持续性，也意味着更高的议价空间。

BD正在成为重要现金来源

映恩生物的财务结构也在一定程度上印证这种平台化趋势。2025年上半年，公司实现收入12.3亿元人民币，同比增长22.9%，主要由授权与合作协议收入驱动；同期研发投入约3.5亿元人民币，同比下降7.5%，研发费用率也有所下降。截至报告期末，公司持有约37.5亿元人民币现金储备。对一家仍以创新研发为核心的生物科技公司而言，这种结构说明BD已经不只是偶发性的资产交易，而开始成为一种相对可重复的商业模式：前期依靠内部研发建立技术和管线，中期通过全球合作获得现金、分摊开发风险，并保留部分长期经济权益。

真正值得观察的，是两个问题

第一，DUPAC能否在人体验证中真正证明“突破既有ADC耐药”的价值。目前公开项目仍主要处于临床前或临床申报前阶段，因此4500万美元首付款更像是Genentech为平台潜力支付的一张期权，而超过10亿美元的后续里程碑，最终仍要依靠临床和商业化结果逐步兑现。

第二，中国ADC公司的商业模式能否继续向前升级。过去是把一个分子卖给跨国药企，现在开始变成由跨国药企提出靶点、中国公司负责快速设计和开发；下一步真正决定平台价值上限的，是这些公司能否在输出技术能力的同时，保留更多后期开发权、区域权益甚至商业化权益。如果能够做到这一点，中国ADC企业的角色就不再只是全球药企的“资产供应商”，而有机会成为真正的平台型合作伙伴。

结语

Genentech此次与映恩生物的合作，表面上是一笔潜在价值超过10亿美元的ADC交易，但它更值得关注的地方，是对ADC产业下一阶段竞争方向的提前下注。过去几年行业解决的是“如何把有效载荷更精准地送到肿瘤”，接下来越来越重要的问题则是，当患者已经接受过ADC并发生耐药后，还能否通过新的载荷机制重新获得治疗机会。DUPAC试图回答的正是这个问题，而这也可能成为下一代ADC竞争真正拉开差距的地方。