在上一期博文（关键矿物与新质生产力）介绍了白银的自然属性及对高质量发展的影响。这篇博文分析国际资本市场如何看待白银，提醒高校和科研院所在人才培养中将白银作为一个研究方向的必要性。

先介绍贝莱德（BlackRock），它成立于1988年，总部位于美国纽约，是全球最大的资产管理公司。其资产管理规模已超过12.5万亿美元，涵盖股票、固定收益、多资产、ETF（如iShares系列）、另类投资等领域。贝莱德在全球金融系统中占据核心地位：它是标普500指数（S&P 500）中众多公司的最大股东之一，与先锋（Vanguard）和道富（State Street）并称“三大资管巨头”，深刻影响企业治理、市场流动性和全球资本配置。贝莱德的影响力堪比“第四政府部门”，深刻塑造现代经济格局。

最近，网传一份据称贝莱德内部备忘录（未经核实），录强调白银作为“关键基础设施”的战略重要性，以及全球供应短缺、地缘政治风险和ESG投资要求如何驱动机构大规模购买白银。

备忘录标题为《白银作为关键基础设施》，它建议立即在资产管理中分配5-15%的白银敞口，这相当于5200亿美元至1.56万亿美元的投资。理由是白银在绿色技术和工业应用中的不可替代性，以及结构性供应赤字和地缘政治脆弱性。这份备忘录暗示了西方技术文明面临的白银供应风险，类似于20世纪70年代的石油禁运危机。白银的工业需求已从可选转为强制性，尤其在绿色转型中。备忘录敦促建立战略储备，以确保技术自主，警告如果不采取行动，供应中断将导致技术瘫痪。

备忘录提到了白银储备的实施策略，包括：1）基金分配：通过57个基金和超过400个投资工具进行积累，采用隐秘积累策略来避免市场检测； 2）白银实物优先：强调白银实物交付以消除交易对手风险；3）矿山股权投资：投资矿业股票作为供应对冲； 4）工业伙伴关系：形成需求侧策略，确保稳定供应；5）可要求3万亿美元的ESG资本将白银密集型绿色技术（如太阳能、电动汽车）从可选变为必选，ESG合规将白银转变为必备资产，推动与传统估值脱节的机构购买白银。

无论贝莱德内部备忘录是否存在，国内外市场的白银价格反映了供需不平衡的现实。在博文成稿时，纽约商品交易所的白银价格为$84.10/盎司，伦敦的价格为$84.14/盎司, 上海的价格为￥20909/千克（大约相当于$92/盎司, 单日上涨11.5%）。

根据世界白银协会（Silver Institute）等机构的预测，全球白银需求将在2026-2030年间持续增长，主要驱动因素是工业应用，特别是太阳能光伏、电动汽车及其基础设施、数据中心和人工智能相关技术。尽管高银价可能加速“节银”技术（如减少每单位银用量），但绿色转型和数字化浪潮将推动需求净增加。总体而言，需求预计以年均3-5%的复合增长率上升，到2030年总需求可能达到48,000-52,000吨/年，较2025年预计的水平增长约30-50%。供给预计保持在34,000吨/年，导致持续赤字，可能扩大至14,000-18,000吨/年。

白银的供应难以增加，有一些客观原因。全球约70%的白银为铜、铅锌等金属开采的副产品，供应弹性极低，受主金属产量和价格驱动，即使银价暴涨，矿企也无法快速增产银。原生银矿占比仅20-30%，新项目从勘探到投产需7-12年，面临许可延误、矿石品位下降、开采成本上升、资本投入不足及监管环保挑战。

白银的供应难以增加也有科技因素。银矿的勘探、开采、初加工、精炼、工业应用、回收利用涉及复杂的物理和化学工程。全球白银矿石品位持续下降是核心瓶颈，导致每吨矿石产银量锐减。为维持相同产量，必须开采和处理更多矿石，能源、水资源消耗激增，加工成本大幅上升。即使采用先进浮选、堆浸或自动化分选等技术，也难以完全抵消品位下降带来的效率损失。剩余矿床多为深部、低品位或复杂矿，传统开采技术（如机械化大爆破）适用性差，需更精密的定向钻探、精细爆破和矿石分选系统，但这些技术投资巨大、回收率提升有限，且面临环境合规（如水资源限制）挑战。目前高校的专业设置、科研院所的研究课题直接涉及白银的并不多，与白银重要性不成比例。这是高校和科研院所在人才培养和产学研合作中需要关注的一个议题。

袁国栋，广东省城郊生态环境与低碳农业重点实验室主任，肇庆学院特聘教授。