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沪指从2009年8月下跌以来,迄今为止,共下跌了112周,下跌31%,并向2010年7月的低点2319点逼近。市场上着急的投资者、股评家,早在几个月前就开始不断地猜底。提出了2600、2400的铁底,知钱俱乐部创始人向贵成更在博客上说“破2400点一线,知钱俱乐部关门谢天下”。然而,这些铁底,很快被市场无情的击穿。
底在何方?什么时候可以抄底?现在持仓的人心焦,空仓的人心也焦,市场所有投资者都十分关注这个问题。
首先来弄清什么是底,底分哪几类。一般而言,底分三种。一种是技术底,第二种是估值底,第三种是政策底。
技术底,是根据大盘以前的走势,根据其技术指标和筹码分析预测的重要支撑位,由于它涵盖了技术指标和筹码这两部分,因此,它一方面了表示了市场超跌状况,同时也在一定程度上表示了宏观经济支撑情况(因为前期的筹码也是在一定宏观经济下沉淀的)。
估值底,主要根据市盈率(PE)和市净率(PB)预测的底。其分析标准是国外和风投水平,以及银行利率。由于它是依据上市公司以前的业绩,在宏观经济日趋恶化,上市公司的业绩江河日下时,盈利与估值的戴维斯双杀是十分恐怖的。因此,按昨日黄花来预测是不靠谱的。不过,当其低于历史估值、国外平均估值和风投估值,市场抛压将逐步衰竭。
政策底,是政府根据市场的变化、根据宏观经济的走势、根据自己的财力,对市场的一种干预。显然,这需要考虑宏观经济的需要,要考虑财力状况。一般而言,当经济紧缩严重地影响了国民经济的发展,在财力许可的情况下,政府会出手干预。
如果市场跌到技术底,一般会出现技术性反弹,在宏观经济仍较恶化的情况下,反弹后就会再下一城;当市场跌到估值底时,市场普遍预期后势恶化,并不会买账,仍会保持原有的下跌趋势。例如2005年大盘PB跌到1.5倍时(1994年7月PB1.7倍,1996年1月1.9倍;1999年“519” PB2.8倍;2008年PB1.99倍;香港1973年PB1倍),如果不是股改政策刺激,还会继续呈现阴跌趋势。显然,只有当三底合一、共振时,才会出现大的反转。
那么目前这三种底的情况如何呢?
1、技术底,从表中可看出,沪A短期在2050点出现技术底的可能很大(各指数都跌到了重要的支撑位)。
表1 各指数重要支撑位预测
|
上证 |
深指 |
30指 |
地指 |
创指 |
中小 |
B股 |
恒指 |
国企 |
当前 |
2359 |
10292 |
2581 |
1112 |
791 |
4990 |
4089 |
16889 |
8500 |
NO1 |
2050 |
8945 |
2270 |
880 |
650 |
4440 |
3330 |
14310 |
7150 |
跌幅 |
-13.10% |
-13.09% |
-11.93% |
-20.86% |
-17.83% |
-11.02% |
-18.56% |
-15.27% |
-15.88% |
NO2 |
1800 |
8700 |
2000 |
770 |
570 |
3990 |
2110 |
12500 |
6300 |
跌幅 |
-23.70% |
-15.47% |
-22.51% |
-30.76% |
-27.94% |
-20.04% |
-48.40% |
-25.99% |
-25.88% |
2、估值底:从表2可看出,目前沪指与上证50的PE、PB已击穿2008年的估值底,正向2005年的靠近。但深证与中小板的仍居高不下,深证的PE、PB比2008年高32%、29%;中小板的PE、PB比2008年高44%、30%,市场平均PE高35%。这显示还有下调空间,同时,蓝筹股下跌动能减缓,将以小盘股为下跌先锋。
表2 三个低点估值比较
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2005-6-1(1000) |
2008-10-1(1664) |
2011-9 (2359) | |||||||||
|
PE |
PB |
ROE |
股价 |
PE |
PB |
ROE |
股价 |
PE |
PB |
ROE |
股价 |
上证 |
16.96 |
1.63 |
10.40 |
6.31 |
13.27 |
1.99 |
6.67 |
|
11.10 |
1.9 |
5.84 |
7.27 |
深证 |
25.8 |
1.63 |
15.83 |
7.01 |
14.67 |
1.95 |
7.52 |
|
21.53 |
2.76 |
7.80 |
9.54 |
上证 50 |
12 |
1.68 |
7.14 |
|
12.36 |
2.05 |
6.03 |
|
11.14 |
1.91 |
5.83 |
|
中小板 |
21.16 |
2.35 |
9.00 |
10.6 |
16.2 |
2.2 |
7.36 |
|
29.00 |
3.15 |
9.21 |
|
平均PE |
15.95 |
14.01 |
21.79 |
3、政策底:政策底涉及到很多的因素,较为复杂。
这次国际危机影响远远要比2008年美国次级贷危机的影响大。2008年美国次级贷危机实际上是银行间的三角债。尽管涉及金额较大,但由全世界承担、且美国经济实力雄厚,事后证明,其影响并不是摧毁性的。而这次欧洲希腊、意大利等国的债务危机连锁反应,严重程度令世界惊讶,欧元存在着解体的可能。这对出口较大的国家,如日本、金砖四国,都将产生极为消极的影响。显然,其影响程度和影响时间将远远超过2008年美国次级贷危机的影响。
那么,中国还会像2008年那样站出来,拯救世界吗?现在是有人在这样的呼吁。然而,需要指出的是,在我国政府2008年投入4万亿、地方政府配套10万亿后,已在结构上造成了不良的影响(其影响程度不亚于1994年),采用紧缩的方法,逐步回笼以前的投入,优化经济结构已刻不容缓。另外,政府短时间也不太可能再拿出这样的财力投入。为了确保经济良好运行,在货币资金有限的情况下,严堵流向房地产的资金、加快股市融资,将是近阶段重要的策略。同时,由于企业资金严重短缺,手握大量筹码的大非将不择价格套现,这也将是股市不能承受之重。
综上分析认为,在经过二年极度宽松的货币政策后,我国宏观经济从2010年11月开始的经济调整,目前远未到位,而又受国际市场的冲击,我国经济与股市调整形势未来更加严峻。不过,经过近一年的快速下跌,股市技术反弹仍然是可期的。
如果大盘加速下跌,月跌幅达到10%以上,11月或12月可望迎来一波像样的行情,如果大盘呈阴跌趋势,月跌幅小于10%,反弹时间将会推后。
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GMT+8, 2024-9-20 03:36
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