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数百亿美元涌向中国创新药：辉瑞、BMS、阿斯利康为何集体“抢管线”？
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本文同步发表于公众号：凤凰涅槃之路
过去几年，中国创新药出海已经从零散的单品授权，迅速演变成全球制药行业的一条主线。9月14日，Barron’s再次聚焦这一趋势：辉瑞、默沙东、BMS、礼来、阿斯利康、GSK等跨国药企，正在通过授权、联合开发和多资产合作，把越来越多中国Biotech的候选药纳入全球管线。尤其在肿瘤领域，中国公司的双抗、ADC等资产已经不再只是“便宜的备选方案”，而正在成为Big Pharma补充核心管线的重要来源。根据BioPharma Dive统计，自2025年以来，中欧美药企之间已经公开宣布超过100笔合作；仅2026年第一季度，交易数量就达到阶段性高点。中国资产正在从外围机会，逐渐进入跨国药企的战略核心。
一、辉瑞105亿美元牵手信达：Big Pharma开始一次“买一篮子”
今年6月，辉瑞与信达生物达成最高约105亿美元的合作，一次覆盖12个肿瘤项目。105亿美元大单背后：辉瑞为什么选择信达？双方谈判从1月J.P. Morgan Healthcare Conference开始，到敲定交易不到五个月。辉瑞选择一次打包多个项目，而不是逐个寻找资产，原因很现实：每一个单独交易都需要重新进行筛选、尽调、谈判、技术转移和后续联盟管理，多资产合作能够大幅降低交易成本。
这说明跨国药企对中国公司的判断正在改变。过去的逻辑是“在中国找一两个便宜的临床资产”，而现在更像是在寻找长期研发合作伙伴。只要对一家公司的研发效率、临床执行和团队能力建立信任，Big Pharma就愿意一次性锁定多个项目。对中国Biotech而言，这也是从“卖一款药”向“输出研发体系”的重要变化。
二、BMS与恒瑞152亿美元合作：中国速度本身开始被定价
5月，BMS与恒瑞达成最高约152亿美元的战略合作。152亿美元押注“中国速度”：BMS联手恒瑞，重构跨国研发新范式BMS支付6亿美元首付款，并获得恒瑞四个肿瘤和血液学项目在大中华区以外的权益；双方还将共同发现和开发五个新项目。更有意思的是，BMS还把四个免疫学项目在中国区域的权益交给恒瑞，由恒瑞负责早期临床开发。中国不仅在输出资产，也开始输出开发效率。
BMS CFO此前公开表示，在中国开展研发可以更快把药物推进到人体试验和概念验证阶段。McKinsey数据显示，中国从早期发现推进到临床试验申报的速度，可能比其他地区快50%至70%。这也是为什么中国Biotech的价值不应该再只用“人工便宜、试验成本低”来解释。真正吸引Big Pharma的，是高密度研发人才、快速工程迭代、临床入组能力，以及更短的早期开发周期。
三、阿斯利康把中国变成全球研发资产池
在所有Big Pharma中，阿斯利康可能是对中国创新药下注最积极的一家。今年1月，公司与石药集团签署最高约185亿美元的合作，围绕最多8款下一代肥胖和糖尿病药物展开研发；185亿美元！阿斯利康创纪录豪赌石药：减重药战场不再只有“双寡头”与此同时，阿斯利康宣布计划到2030年在中国投入150亿美元用于研发和制造。7月，阿斯利康又以2亿美元首付款、最高21亿美元总交易额，从中国生物制药获得COPD候选药TQC3721的大中华区以外权益。这款PDE3/4抑制剂已经在中国进入三期，直接瞄准默沙东通过100亿美元收购Verona获得的Ohtuvayre所在市场。
跨国药企不再只是“来中国卖药”，而是在中国寻找可以进入全球研发体系的下一代产品。
四、中国创新药已经不再是“低价资产”
中国Biotech过去最具吸引力的标签之一，是“便宜”。这个标签正在快速失效。
Evaluate数据显示，中西方药企授权交易的平均首付款已经从2022年的约5200万美元，上升到2026年初的约1.72亿美元，四年增长约230%。PD-1/VEGF双抗就是最典型的例子。康方生物依沃西单抗的数据让这个机制迅速升温。随后，默沙东为LaNova的一款一期PD-1/VEGF双抗支付5.88亿美元首付款；仅14个月后，AbbVie为了进入同一赛道，愿意向荣昌生物支付6.5亿美元首付款，潜在里程碑更高达49亿美元。艾伯维授权 RC148 双抗，荣昌生物出海迈大步一旦一个机制被临床数据验证，后来者就不再把中国资产当成“低成本试错”，而会担心自己买晚了、买贵了，甚至买不到。这实际上是议价权的转移。
五、Big Pharma为什么突然这么急？
首先，全球大药企正在面对专利悬崖，Keytruda等超级重磅产品未来几年将陆续失去独占保护，新管线补充已经不是选择题，而是生存题。相比从零开始内部研发，从已经进入临床阶段的中国公司引进资产，可以明显缩短时间。
其次，中国公司在ADC、双抗、细胞治疗、肥胖、呼吸以及新型递送平台等领域积累了大量可交易资产。过去Big Pharma要在欧美Biotech之间争抢有限项目，现在中国相当于突然增加了一个巨大的“全球药物资产池”。
第三，中国Biotech同样需要Big Pharma。中国本土支付环境和商业化天花板决定了，许多创新药仅靠国内市场很难支撑全球研发投入。License-out可以快速获得首付款、里程碑和海外商业化能力，同时保留部分区域权益，成为一种非常高效的资本循环方式。
六、凤凰涅槃·医药观察：全球创新药版图正在重构
如果还把这一轮交易潮理解成“跨国药企来中国买便宜资产”，就低估了变化的深度。中国创新药正在完成三个升级：从me-too走向best-in-class，从单资产授权走向多资产和平台合作，从中国市场产品走向全球核心管线。当辉瑞、BMS、阿斯利康开始一次性锁定多个项目时，他们购买的已经不只是一个分子，而是中国Biotech的研发速度、临床效率和持续创新能力。与此同时，中国资产的价格正在快速上升，“便宜”正在失去吸引力。下一阶段真正有竞争力的公司，必须证明自己不是偶然押中一个项目，而是具备持续产出高质量资产的能力。
在政策审查加强的同时，全球药企对中国研发的依赖反而在上升。资本与监管正在形成明显张力：一边试图降低依赖，另一边却越来越难忽视中国创新药的供给能力。所以今天真正发生的，并不是又一轮License-out热潮，而是全球创新药研发和资产配置版图正在重新划分。过去是中国创新药努力走向世界；现在，全球大药企正在主动来中国寻找下一条全球管线。
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