• 作者简介

尚旭康：论文第一作者，复旦大学哲学学院政治学、经济学与哲学 (PPE) 专业三年级本科生。2026 年 1 月至 6 月，在中山大学软件工程学院黄华威研究组访问研究，由黄华威教授与袁剑文老师共同指导。在此之前，曾在复旦大学复杂决策分析中心、复旦大学经济学院担任研究助理，积累了经济学与跨学科研究基础。主要研究方向为区块链与链上金融机制。

黄华威：论文通讯作者，中山大学软件工程学院教授，中山大学岭南学院双聘教授；从2021年起连续入选年度全球前2%科学家榜单，IEEE Senior Member，中国计算机学会杰出会员；研究方向包括高性能区块链系统与协议、区块链金融协议、AI智能体可信基础设施、分布式计算与网络等。

• 一、研究背景：为什么关注 AMM 滑点？

去中心化金融 (DeFi) 是区块链技术最具代表性的应用方向之一，而去中心化交易所(DEX) 中的自动化做市商 (AMM) 则是目前最主流的资产交换机制。Uniswap、Curve、Balancer 等协议每天处理数十亿美元的交易量。

滑点 (slippage) 是 AMM 交易中直接影响用户体验的重要因素之一。它指的是用户实际成交价格与预期价格之间的偏差。然而，长期以来学术界和工业界对“滑点”的定义并不统一：

• 一些理论研究以查询时的现货价格为基准，把滑点理解为价格曲线本身带来的价格冲击；

• 另一些实证研究则以查询时的报价为基准，把滑点理解成实际成交与报价之间的差异；

• 还有一些研究引入中心化交易所 (CEX) 价格作为基准，讨论 Loss-versus-Rebalancing 等问题。

这些定义各有侧重，但也造成了概念混淆，导致已有研究难以被统一归类和比较。

图1. 一次 swap 的生命周期与滑点的产生 (来源：论文 Figure 3)。其中，realized price 意为该 swap 在 AMM 中真正被执行的兑换价格。

图1展示了从用户查询报价、提交交易到区块执行之间的完整链路。正是查询与执行之间的延迟，以及链上状态的变化，导致了实际成交价格与预期价格之间的偏差。

• 二、主要贡献：一个理解滑点的统一框架，与对滑点归因的两个分类

针对上述问题，这篇论文提出了一个滑点产生偏差 (sllipage deviation) 的统一理解框架，将不同定义下的滑点纳入同一数学表达式。其核心思路是：把一次 swap 的滑点定义为实际成交价格与某个基准价格之间的相对偏差，并进一步把总滑点偏差拆成两个可分离的组成部分。

图2. 论文提出的统一理解滑点偏差的框架与综述内容提要 (来源：论文 Figure 1)

如图2所示，论文把导致滑点的偏差拆分为内生性偏差 (Endogenous Deviation) 与外生性偏差 (Exogenous Deviation)，并分别对现有文献进行梳理：前者关注 swap 本身与 AMM 定价函数曲率 (曲率：函数的弯曲程度)，后者关注延迟期内其他交易带来的价格变化与 MEV 等系统因素。

1. 内生性偏差 (Endogenous Deviation)

内生性偏差由 swap 本身引起，源于 AMM 定价函数 (constant function) 的曲率。当交易规模较大或定价函数曲率较高时，这部分偏差会显著放大。论文通过二阶泰勒展开说明，其近似与交易输入量的平方成正比，与定价函数的二阶导数成正比。因此，降低曲率 (如 Uniswap V3 的集中流动性、Curve 的低曲率设计) 和拆分交易 (如跨池路由、最优执行策略) 是缓解内生性偏差的两条主要路径。

2. 外生性偏差 (Exogenous Deviation)

外生性偏差由查询到执行之间的延迟期内，其他交易引起的价格变化所导致。这部分偏差与 AMM 定价函数有关，也与交易排序、MEV (最大可提取价值) 攻击等系统层面因素密切相关。论文指出，外生性偏差又可进一步区分为良性兑换交易 (benign swaps) 和对抗性兑换交易 (adversarial swaps)，后者包括常见的“三明治攻击”等 MEV 策略。

3. 系统性文献综述

在这个统一理解框架下，论文对 2020–2026 年间 AMM 滑点相关研究进行了系统梳理，涵盖：

• 定价函数设计与曲率平滑 (如 CP、CS、CP+CS 混合、集中流动性、动态 AMM 等)；

• 交易拆分与最优路由 (跨池路由、时间维度拆分、最优控制方法)；

• 降低外生性价格变化 (Dynamic AMM、预言机同步等)；

• MEV 缓解机制 (公平排序、加密内存池、隐私执行、MEV 再分配等)。

借助这个理解框架，不同研究在“滑点”这一大问题下的位置和贡献变得更加清晰，也为后续研究提供了一张可用的概念地图。

• 三、研究意义与启发

图3. 论文提出的滑点产生原因的分类、及对应的缓解方法 (来源：论文 Figure 4 的改进版本)

图3从内生性偏差与外生性偏差两个维度，梳理了降低滑点的既有路径与未来可以尝试探索的新兴方向。

这项工作不仅澄清了 AMM 滑点领域的概念体系，也为AMM 流动性池的设计提供了几点启发:

• 滑点并非一个模糊的整体：它需要被拆解为内生性与外生性两部分，分别采用不同的缓解策略；

• AMM 设计影响内生性偏差：AMM的设计开发者可以尝试降低定价函数曲率 (曲率：函数的弯曲程度)、增加有效流动性；

• 兑换交易的执行延迟与 MEV 是外生性偏差的关键：在系统层面，开发者需要意识到交易的公平排序、隐私交易、MEV 再分配等机制对用户体验同样重要；

• 未来方向：作者指出，新兴的跨链场景、分片区块链架构以及意图驱动市场 (intent-based markets) 将给滑点与 MEV 研究带来新的挑战。

• 结语

尚旭康同学在中山大学软件工程学院黄华威研究组访学期间，与黄华威教授、袁剑文老师及郑简博士合作完成了这篇综述论文。论文提出的理解滑点价格偏差框架，有望为 AMM 滑点研究提供新的分析和归类视角！

• Blockchains 期刊介绍

主编：盖珂珂 北京理工大学；祝烈煌 北京理工大学

 Blockchains (ISSN 2813-5288) 是一个国际化、跨学科、学术性、双盲同行评审的开放获取期刊，专注于区块链及其应用。期刊定期发表研究论文、调查研究和评论。期刊目标是鼓励科学家尽可能详细地发表他们的实验、理论成果和新发现。期刊欢迎区块链领域所有经典和新兴主题的投稿，包括但不限于区块链网络、架构、安全与隐私、应用、方法、模型、框架和实证研究。期刊也鼓励跨学科主题的投稿，例如区块链中的技术与管理融合、区块链中的医学工程合作等。

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