中信泰富因出售澳元看跌期权造成不下150亿港币的亏损， 这引起了国人对汇率的普遍关心。很多人认为， 美国将多发行上万亿美元收购银行股权，解决经济危机。货币发多了，应该贬值；经济衰退，国际竞争力下降，货币也应该贬值。所以美元应该下跌才是。但是，近两个月来的事实是，除了日元，美元相对其它货币都是涨的。澳元跌幅尤其巨大， 两个月达34％。 为什么？

还有人说，石油和铁矿石价格跌了，资源国家的货币需求少了， 所以澳元和加元跌。但是这不能解释韩元和欧元为什么跌。 还有人认为， 因为经济危机， 美国对外投资纷纷撤回以解决本国问题， 所以被投资国家货币大跌。这种解释有些道理， 但是还是不理想。由此解释韩元下跌似乎行得通，但是解释欧元和英镑下跌就行不通了。

原来，汇率剧烈波动和银行利率相关。世界经济形势正常的时候，资本从汇率低的国家流向汇率高的、并且有投资机会的国家， 比如韩国和澳大利亚（还有中国， 但是中国汇率不是自由浮动的， 所以且不考虑）。 当世界经济形势恶化的时候， 各大银行减少放贷，资本回流， 于是引起低利率货币汇率上升。最近因经济危机，各国银行特别是美国银行信贷收缩特别严厉， 于是引起各国汇率大幅波动。

下表含有各国最近半年来的银行利率和最近两个月的汇率变化。

各国银行最近利率汇率变化

 

序号	国家	最近利率水平	8.1-10.24相对美元跌幅	注释
1	日本	隔夜拆款利率 0.5 %	-12%
2	美国	联邦基金利率 3.00%	0
3	瑞士	利率目标区间 2.25-3.25%	11.5
4	欧元区	附买回利率 4.00%	18.7
5	加拿大	隔夜拆款利率 4.00%	24.5	资源国
6	韩国	隔拆利率目标 5.00%	28.5
7	英国	附买回利率 5.25%	19.2	外来投资少
8	澳洲	指标利率 7.00%	34%	资源国

 参看网页：http://resource.stockstar.com/foreignex/BankRate.asp

 可见， 利率是汇率变化的主要原因。由此就不难理解为什么日元最强。资源降价和投资回撤的因素也有，这使得虽然英磅利率高于加元和韩元，但是加元和韩元跌幅更大。瑞士法郎利率和美元利率难分高下，但是瑞士法郎走势较弱，我以为是因为美国信贷收缩更为严厉。澳大利亚既是资源国，又是投资热土， 而且澳元利率很高， 所以最近澳元汇率下跌尤为剧烈。

 

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