基于情报角度的医药行业投资研究思考

贾晓峰

科技情报研究者的思考随笔

情报研究是泛指通过对一次数据（直接测量或者记录的）、或信息（加工或者归类后的数据），通过采用一定的方法和理论、逻辑框架，进行研究后得到的有价值的（可供决策）的知识（规律性的）或者决策情报（决策的结论）。

一、情报研究的重点

①一次性数据的价值、及时性、完整性和可获得性。

②对一次性数据研究的理论和方法体系选择和应用的正确性、合理性以及科学性。

③最为重要的一点，研究结论的准确性（多为预测性结论）。

④知行合一，用结论指导实践，获得价值。

二、行业投资的特点

行业投资是典型的情报研究的实践领域，有典型的如下几方面的特点：

①宏观性。支撑行业投资的行业研究是一项涉及多种学科、领域，非常宏观的综合研究，驾驭很难。比如，经济学、政治学、金融学、会计学、统计学、心理学、行业政策、专业领域知识（如生物医药）、企业管理等各领域范围。

②实时性。支撑行业投资决策的信息实时变动，任何一方面信息的变动都可能影响到最终决策的制定。

③决策价值性。最终决策支持的投资策略与投资收益直接相关。研究的价值性由此直接体现。

④结论的有效检验和体现性。也许行业投资研究是研究价值彰显度最高的科研领域。研究作为职业的价值感和获得感应该是最强的。

本文以医药行业为例，简要从科技情报研究的角度来述评医药行业投资研究的若干方面：

三、支撑投资研究的特点

所谓投资，不管是哪级市场，最终目的就是用手中的资本，支持某些实体经济，短线或者长线的获取超额收益。从投资角度来看，是与加入伟大的企业（或机构）的团队与其共同成长，共同分享成果。从投机的角度来看，就是将资本换成筹码（股权等），并通过一定的时间、包装（重组）或企业成长，最终将筹码以更高比例换成资本。所以，从投资的那一刻，将资本换成筹码的时刻，是风险非常高的，因为筹码本身都是过渡高估甚至是一文不值的。但投资的价值在于，投资者认为某项行业/企业未来可能会以更高的筹码价格被接盘或者持续高增长，未来获取超额收益。

由此，支撑投资决策的研究与情报研究的特点极其吻合，符合宏观性、复杂性、一次性数据/信息依赖性、决策价值性等特点。

四、投资支撑的情报学研究角度

纵观当前各大金融投资机构、战略智库、研究机构的研究报告，总体来讲，都各具特色，充分依托自己的优势，但都不够全面，或许从战略逻辑上需要进一步梳理，主要有如下几类：

1. 数据依赖型（多是数据库起家的公司），主要是自下而上，基于数据进行计量分析，如科技动态、药物研发、药物销售、前沿预测、市场行情、舆情监测等。单方参考价值：三颗星。

2. 宏观综合型，自上而下，基于宏观经济各大版块，包括宏观经济数据、汇率、利率、房地产、税率、股权、期权、大宗商品、债券、国际贸易等间的逻辑关系，从而从某种角度对经济数据和资本市场进行预测。较为典型的是美林投资时钟、趋势投资五十年等。单方参考价值：两颗星。

3. 政策战略型。自上而下，偏政策研究，重点关注国家国民经济与社会发展战略政策、科技发展战略政策、行业改革发展政策（医药为例，医改）、产业发展政策（如医药企业产品与销售审批与监管政策）。总体目的是预判未来具体行业发展的方向、重点领域方向。单方参考价值：四颗星。

4. 理论学术型。偏重于投资研究体系中方法和理论体系的研究，如技术预测、产业/企业竞争力、企业价值估测、产业技术路线图等研究。具有较高的学术价值。单方参考价值：两颗星。

5. 量化交易型。偏重投资策略角度，重点采用各种数学模型拟合价值、价格趋势进行预估。单方参考价值：不好判断。巴菲特和彼得林奇说投资不需要精确的计算。

6. 市场调研型。重点关注产业市场各利益相关主体，包括管理者、企业、产业协会、消费者等主体的调研和专家预判。优势是实时性，缺点是片面性。单方参考价值：两颗星。

最后，笔者认为在医药行业投资研究中采用“政策战略型+数据依赖型+市场调研型”组合就可是五颗星组合。

五、医药行业投资的情报学研究角度

政策战略型+数据依赖型+市场调研型可称为医药行业投资的情报研究模型。

六、医药行业不同市场投资策略分析（暂缺）