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金融救市止血方案考验领导者的应变能力
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金融救市止血方案考验领导者的应变能力
黄安年文 黄安年的博客/2008年10月14日发布
9月20日以来进半个月的时间里,布什的金融救市止血方案迟迟未能遏制大出血的危局,然而英国首相布朗13日出重拳采取类似国有化的办法救市止血,加上其他欧洲发达国家联手止血取得了遏制大出血的转机局面,虽然现在还说不上,这一波西方国家已经完全躲过了一劫,但是暂时缓解了这场大崩血的局面是肯定的。
美国和英国同是发达国家中的老大,但是两国政府领导人的反危机具体政策不同, 布什和保尔森虽然认识到需要强势救市，但是没有摆脱保守主义自由放任的经济政策的窠臼，也受到两党大选政治的干扰和对布什政府信任危机的影响,加上迟迟不能出台落实到各个银行头上的具体对策，延误了应对大出血的时机，因而使金融危机愈演愈烈向欧洲和全世界蔓延。
相比之下,英国工党财政部长出身的布朗对于第二国际社会民主党和工党一套的银行国有化措施轻车熟路,迅速出手,并建议欧美其他国家采取类似措施,我们已经可以从今天股市大幅回升上看清楚这一点。
我们知道，第二次世界大战后最初25年英国改革调整的特点是坚持凯恩斯主义经济学说,在自由市场经济的前提下,推行国有化措施和实施福利国家制度。70年代以来,转向货币学派学说,推行私有化和改革扩大福利国家制度的弊端。推行国有化，是70年代以前英国实行国家干预的主要手段之一。40年代艾德礼工党政府颁布了一系列国有化法令,主要集中在公共服务事业和传统工业部门。如1946年2月14日的《英格兰银行法》;1946年8月1日《民航法》;1946年的《煤碳国有化法》;1947年8月6日的《运输法》、《农业法》;1947年8月13日的《电力法》;1948年7月30日的《煤气法》;1948年10月的《钢铁业国有化法》等。60年代后期至70年代, 威尔逊工党政府的又一次国有化浪潮，1978年时, 邮政,电力,煤气,铁路,造船等100％国有化, 航空,汽车,钢铁等工业部门75％国有化。战后英国国有化高潮的主要原因，一是工党影执政时间长,影响大,使国有化成为工党政府的既定国策。二是30年代以来英国经济发展的相对缓慢,要求以国有和私人混合经济管理形式来改革经济管理成为一种趋势。
战后英国经济虽有发展,特别是在五六十年代,但是和其他发达国家相比经济发展相对缓慢, 被称为“英国病”。从爱德华·希思保守党政府(1970.6-1974.2)到哈罗德·威尔逊工党政府(1974.3-1976.4)和詹姆斯·卡拉汉工党政府(1974.6-1979.5), 都试图治愈“英国病”但收效不大。1979年5月大选中,玛格丽特·撒切尔夫人获胜组成保守党政府, 她在1983和1987年大选中获胜连任, 共执政11年多(1979.5.4-1990.11.28) 成为英国一个半世纪以来第一位连任三届的首相。她针对“英国病”症和滞胀经济,记取前几任政府的经济教训,一反传统的大政府、小社会的现代凯恩斯主义经济政策,实行货币主义经济政策,主张尽量减少政府对经济事务的干预，在治理“英国病”方面取得了明显的效果。继约翰·梅杰（1990.11.28-1997.5月2日）保守党政府后,1997年5月年轻的托尼·布莱尔(1953年生)领导的工党出任首相（-2007.6）。他和当时美国总统克林顿一起推行“第三条道路”力图在自由放任和政府干预之间寻求平衡。
2007年6月27日布朗入主唐宁街10号,面临一系列难题,工党政府威信下降,日益严重的金融危机形势促使他坚定以国有和私人混合经济管理形式来改革金融管理体制,因而这次布朗以国有化措施来救市止血并不偶然。布什、保尔森的反金融危机的经济政策,是在维系里根经济学的保守主义自由市场经济思想前提下,采取适当的政府强干预措施,看来这种办法难以应对金融大出血的危局。
英美领导人的不同应对思路，说明了保守主义经济政策将无力应对和缓解目前正在蔓延的金融危机以至经济危机态势。同时,也告诉我们危机虽然难以避免，但是不同的政策会有不同的影响,危机的蔓延是恐怖的,但是经历30年代大危机以来的人们学会汲取历史经验教训，趋利避害,用看得见和看不见两只手的相互交替运用来变危机和转机。以为资本主义末日已经到来，恐怕是一厢情愿。
附三篇报道:
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星岛日报：英国首相布朗拯救世界？
2008年10月14日 10:39中国新闻网
中新网10月14日电 香港《星岛日报》10月14日发表社论指出，本来民望陷于低谷，预计会令英国工党输掉下次大选的布朗，拜金融危机之赐，以自己任职多年财相的丰富经验，在危难中尽显大将之风，民望急升。实际上，国家注资挽救银行的桥段并不新鲜，不过今次金融和规模空前，展示了政府的决心和魄力。
社论摘录如下：
半夜三点钟金融大危机，要国家领导人作出精明果断的挽救措施，美国人应该打电话给……希拉里？奥巴马？麦凯恩？布什？还是英国首相布朗？
对昨日刚获诺贝尔经济学奖的普林斯顿大学教授克鲁格曼来说，答案可能真的要往大西洋彼岸的英国去找。至少，他在昨日《纽约时报》专栏劈头第一问，就是：“英国首相布朗拯救了全球金融体系？”这个戈登·布朗，几可与漫画中拯救世界的飞侠戈登(Flash Gordon)并驾齐驱了。
克鲁格曼也承认，如此一问可能为时尚早。不过，至少昨天布朗方案成为环球股市大救星，恒生指数昨天飙升了一千五百多点，以点数计是历来第五大升市，欧洲主要股市指数也升了百分之八至十一，美国股市初段也升逾百分之五。究竟这只是剎那光辉，还是环球股市终于止跌回稳，尚待时间考验，也是克鲁格曼指自己这一问可能尚早的原因。
布朗当然希望自己成为全球救市英雄。他形容英国政府注资银行救市的方案，是稳住金融体系的“磐石”，还自信地预测其他政府会仿效。欧洲几个经济强国也随即宣布类似的救市方案，德法两国政府更斥资数千亿欧元，为银行同业拆息提供担保，连本来抗拒政府入股银行的美国财长鲍尔森，也改变了初衷。
本来民望陷于低谷，预计会令英国工党输掉下次大选的布朗，拜金融危机之赐，以自己任职多年财相的丰富经验，在危难中尽显大将之风，民望急升。实际上，国家注资挽救银行的桥段并不新鲜，不过今次金融和规模空前，展示了政府的决心和魄力。
今次英国政府以约五千亿港元的注资，换取了多家主要银行四成至六成的股份，撤换银行领导人，委派董事，限制发花红，停派股息，但在日常管理上保持距离，待银行他日重上轨道后善价而沽，也带有香港在英治时期政府接管财困银行手法的影子。
欧洲今次行动，比鲍尔森的七千亿美元救市方案明确，要是能够解决银行同业拆息紧张的局面，令紧缩的信贷得以纾缓，大减中小企和供楼者的借钱困难，避免触发破产结业裁员潮，可以大减这一浪金融海啸对实际民生经济的打击。
全球金融体系瓦解一度迫近眉睫，经各国合力暂避过了一劫，投资者可以先松一口气。不过，欧美即使闯过了信贷危机这一关，一些基本经济因素，例如楼价下跌、消费信心薄弱等负面因素仍然有待应付。股市经过恐慌性抛售后，因信心回稳而急促反弹。但各国政府这一连串措施，极其量只能挽救经济，全球熊市是否过去，目前还是言之尚早。
http://finance.ifeng.com/news/opinion/mtgc/20081014/178416.shtml
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欧元区推史上最庞大救市计划 注资近2万亿美元救市
2008年10月14日 08:27:20 来源：新华网综合
北京时间10月13日晚消息，法国、德国、西班牙、荷兰和奥地利政府周一均推出了银行拯救计划，总金额达1.3万亿欧元（约合1.8万亿美元），旨在担保银行间贷款及收购银行股份，从而阻止金融系统陷入崩溃。
===五个央行将联手供应市场 美联储引导"无限额"注资===
趁着上周末IMF和世行年会的东风，以美欧为首的西方国家过去两天进一步加大救市力度。
10月3日，美国国会众议院议长佩洛西（左二）展示已签署的金融救援方案。当日，美国国会众议院以263票对171票的投票结果通过了经过修改的大规模金融救援方案。该方案在众议院通过后，将交由总统布什签署生效。美国国会参议院已于1日通过这份总额达7000亿美元的救市方案。 新华社记者张岩摄
五个央行将联手供应市场“无限量”流动性
包括美国联邦储备委员会（美联储）和欧洲央行在内的五个中央银行１３日宣布，将联手推出向市场注入“无限量”流动性的新方案，以解冻信贷市场并加强向银行间提供现金流。详细>>
美联储引导"无限额"注资
美欧央行将无限额输血
本轮危机爆发以来，持续吃紧的货币市场被认为是最关键的一个症结所在。即便在央行联合降息后，各家金融机构仍不愿轻易放贷，这导致企业融资活动几近停滞。
欧元区通过银行救援案
在美国推出7000亿美元银行救援案之后，欧元区一度成为全球关注的焦点，市场早就期待深陷危机的欧元区也推出类似的统一行动。但是，在本月初的小型峰会上，德、法、意、英等国首脑却未能就出台地区救援计划达成一致。
IMF力挺各国救助金融业
欧洲各国自身也在加紧出台措施稳定金融体系。英国政府13日宣布，将向苏格兰皇家银行等该国三大银行投资共计370亿英镑（640亿美元），以帮助后者避免陷入破产境地。此外，据称德国和法国等国也很快会宣布高达数千亿欧元的银行干预计划。?详细>>
===救市重炮“轮番轰炸” 欧元区推史上最庞大救市计划===
10月13日：欧元区推出行动计划应对金融危机
新华网巴黎１０月１２日电（记者 尚军 芦龙军）欧元区１５国领导人１２日在巴黎召开的首脑会议上通过一项行动计划，同意由各国政府为银行再融资提供担保并向银行注资，以共同应对当前的金融危机。
根据会议发表的声明，欧元区成员国将在２００９年年底前为银行５年期以下的新发债务提供担保，并通过取得优先股的方式向银行直接注资，以缓解银行因为信贷紧缩而面临的融资困难。详细>>
法国推出3600亿欧元救市方案
新华网巴黎１０月１３日电（记者 芦龙军）按照欧元集团峰会制定的救市行动计划，法国总统萨科齐１３日正式推出了３６００亿欧元的救市计划。
这笔资金将主要用于为银行中期债务进行担保和救助陷入困境的银行。法国政府将动用３２００亿欧元为银行间借贷市场进行担保，其对象是银行在２００９年底之前发行的最长为５年的中期债务。详细>>
德国推出4700亿欧元救市方案
新华网柏林１０月１３日电（记者 王勍）德国政府１３日推出总额达４７００亿欧元的救市方案。
此举是为了保护公民的利益，而非保护银行的利益。详细>>
英国政府向大银行注资370亿英镑
新华网伦敦１０月１３日电（记者 马建国）英国政府１３日宣布，向苏格兰皇家银行以及刚刚被劳埃德银行收购的哈利法克斯银行注资３７０亿英镑（约合６２９亿美元），以帮助它们摆脱经营困境。
该救助计划可能使得英国政府最终成为苏格兰皇家银行和哈利法克斯银行的最大股东。详细>>
==反应：欧洲注资近2万亿美元救市 欧美股市应声大涨==?
分析评论称，欧洲各国政府联合救市的举措使得布什政府7000亿美元救援计划向相形见绌。联合救援行动也为岌岌可危的银行系统注入一剂强心针，有效地稳定了市场信心，欧洲和亚洲股市开始回升。
10月13日，股民在北京一家证券营业部关注股市行情。当日，在银行板块大幅飙升的带动下，沪深股市先抑后扬，出现反弹。上证综指和深证成指分别以2073.57点和6571.59点报收，较前一交易日上涨3.65%和2.92%。 新华社记者李晓果摄
纽约股市创出单日最大涨幅
受到欧美政府联手出台系列救援计划的消息刺激，纽约股市１３日出现飙升，三大指数涨幅全部超过１１％，创下历史单日最大涨幅。详细>>
亚太地区主要股市多数上涨
受各国积极采取措施应对金融危机等消息影响，亚太地区主要股市１３日多数上涨。
当天，中国香港股市恒生指数上涨１５１５．２９点，收于１６３１２．１６点，涨幅达１０．２％。韩国首尔股市综合指数上涨４７．０６点，收于１２８８．５３点，涨幅达３．８％。菲律宾马尼拉股市主要股指上涨２０．９５点，收于２１１８．７５点，涨幅为１％。澳大利亚悉尼股市主要股指上涨２２０点，收于４１８０．７点，涨幅达５．６％。详细>>
银行板块大幅飙升 沪深股市报复性反弹
在度过了郁闷的国庆节后首个交易周后，沪深股市终于在本周的首个交易日止跌。在银行板块大幅飙升的带动下，沪深股市先抑后扬，出现报复性反弹。
政府救助三大银行提振伦敦股市大涨超8%
英国政府宣布向英国三家大型商业银行提供巨资，鼓舞了投资者，１３日《金融时报》１００种股票平均价格指数最终报收４２５６.９点，比前一交易日上升３２４.８４点，涨幅高达８.２６％，为９月１９日以来的最大单日涨幅。详细>>
http://news.xinhuanet.com/fortune/2008-10/14/content_10190423.htm
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道指惊天大逆转 飙升936点
2008年10月14日06:50
在各国政府纷纷出台新的措施支撑全球金融体系后，道琼斯指数周一创下有史以来最大单日点数涨幅，扭转了此前一路狂跌的颓势。
道指周一收盘大涨936.42点，至9387.61 点，涨幅11.1%，结束了此前连续8个交易日下挫的走势，期间道指累计下跌近2,400点，为该指数112年历史中最糟糕的单周表现。
道指30只成份股中有29只上涨，只有通用电气(General Electric)下挫了2.3%。据报正与克莱斯勒(Chrysler)就合并事宜进行谈判的通用汽车(General Motors)领涨大盘，上涨了33.1%。美国铝业公司(Alcoa)和雪佛龙公司(Chevron)双双上涨逾20% ，微软(Microsoft)涨18.6%，美国运通公司(American Express)涨17.9%。
监管机构一直在竭力支撑金融机构，努力缓解导致信贷市场冻结的恐慌情绪。分析师希望最近的诸多措施能够使危机最坏的部分成为过去，不过一些人警告说，经济疲软和惜贷行为可能仍会持续下去。尽管周一大幅飙升，道指较年初仍跌了29%，较2007年10月9日创下的最高收盘价14164.53点跌了34%。
交易员布莱特(Don Bright)说，我不得不承认，他们确实采取了一些合理的措施。他曾质疑过华盛顿救助美国金融业的最初举措。在谈到政策制定者们采取的日益全球化的举措时，他说，我们必须这样做；在没有朋友联手行动的情况下、无论我们认为美国在经济上有多强大，我们都做不了这事。
由于信贷市场冻结、以及担心更多的企业因为缺乏融资途径而可能被推入无力偿债的境地，投资者上周纷纷逃离风险；全球有关部门周一承诺将采取进一步联合行动，为陷入困境的银行体系注资，投资者对此表示欢迎。
欧元区15国的领导人同意将为银行间贷款提供担保直至2009年，并允许各成员国政府购买身处困境的金融公司的股权。澳大利亚为银行大规模融资提供担保。英国称将向3家银行注资最多630亿美元。德国也宣布了1,070亿美元的注资计划。欧洲央行(ECB)、英国央行(BOE) 和瑞士央行(Swiss National Bank)宣布将向银行提供无上限贷款。
有些数据显示融资市场的紧张局面有所缓解。据英国银行家协会(British Bankers' Association)的数据，3个月期美元伦敦银行同业拆息(Libor)从上周五的4.81875%降至4.7525%。与此同时，1个月期利率从 4.5875%降至4.56%。美国周一因哥伦布日(Columbus Day)休市，没有隔夜拆借利率定价。
Tullett Prebon研究七大工业国(G7)市场经济学的负责人Lena Komileva说，冰冻开始融化了。
最近的政策举措令全球股市纷纷反弹。欧洲各大股指上扬。亚洲股指上涨，香港基准指数飙升10.2%。各大股指的上涨为纽约股市开盘前的美国市场定了一个乐观的基调。
标准普尔500指数飙升12%，至1003.35点。所有分类指数全线上涨，能源类股领涨，涨幅高达18.1%。还有五个标准普尔分类指数的日涨幅超过了10%，金融类股上涨6.4%。那斯达克综合指数上涨12%，收于1844.25点。小型股罗素2000指数涨9.2%，至570.55点。
尽管周一出现了大幅反弹，但许多华尔街的资深人士仍认为全球经济和股市在今后几个月里将会经历一段低迷时期。
康涅狄格州交易及研究机构MKM Partners的首席经济学家迈克尔? 达尔达(Michael Darda)说，现在的危险是，大家将短期超卖后的回调错看成强势反弹已拉开序幕。
达尔达在周一发给客户的研究报告中警告说，从高收益率公司债券与美国国债之间的息差变动情况看，美国经济在今后两年左右的时间里仍会低迷不振，失业率最高可能会达到8%左右，而9月份的最新失业率为6.1%。
达尔达说，在许多方面，我都不确定我们的经济是否为8%的失业率做好了准备。有许多家庭都有大量的抵押贷款和信用卡负债。他们只有像公司那样通过出售资产筹集现金。
芝加哥专营机构Bright Trading的合伙人布莱特在劳德达尔堡参加一个交易研讨会。他回到酒店的房间中用他的笔记本电脑进行交易，在市场反弹时卖出，然后再在市场出现短暂回调时买回。这种操作策略反映了他的看法，即尽管市场会持续振荡，并在单日内出现明显的大幅上涨机会，但长达数周或数月的更为持续的上涨条件还不成熟。
随着交易时间还剩下最后一个小时，布莱特注意到标准普尔500指数的回调幅度越来越小，每次回调从原来的6、7个点减少到2、3个点。他说，在这种情况下，我们已经不能再进行真正的双向交易了。我决定平仓离场，因为情况看起来要失控。
市场的确失控了，标准普尔和道琼斯指数在最后一小时双双上涨了近4%。但布莱特说，他并不后悔错过了周一惊心动魄的最后一小时的机会。
他说，我们总是采取获利即撤的做法，特别是在市场出现如此走势，随时都有可能让你陷入深渊的时候。
由于美国国债市场周一因哥伦布日休市，一些交易员认为股市的走势并不能说明多少问题。一位交易员说，我们最近几周真正关注的是信贷问题，我们周一并没有看到通常从信贷市场上所应见到的所有信号。
在值得关注的股票中，摩根士丹利(Morgan Stanley)完成了以90亿美元向三菱UFJ金融集团(Mitsubishi UFJ Financial Group)出售21%股份的交易，其股价已较宣布此项交易前的最后一个交易日的。收盘价下跌了61%。摩根士丹利股价因此消息上涨约87%。三菱UFJ 上涨了15.5%。
纽约商交所原油期货上涨3.49美元，至每桶81.19美元，涨幅为4.5%，这主要受到投机活动增多的提振，交易员发现借款变得更为容易，对将原油仅仅作为一种金融工具进行交易的焦虑情绪有所缓和。但长期需求前景依然暗淡。其它商品强劲反弹。道琼斯-AIG 商品指数上涨2.7%。
美元对主要货币涨跌互现。1欧元兑1.3583美元，高于上周五尾盘的1.3413美元。1美元兑101.78日圆，高于上周五的100.25日圆。
Peter A. McKay
Chinese WSJ.com Editors" 14-10-2008
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