陈昊扬文：外贸生涯和周期意识（个人著述一节选）

黄安年推荐 黄安年的博客/2020年11月2日发布（第26344篇）

【按:这里授权发布的是我们认识的成功的年轻创业家陈昊扬先生正在著述的另一节，资源共享。】

1994年，当时大学毕业生还存在分配工作机制，我从对外经济贸易大学毕业后被分配到了经贸部（“商务部”的前身）直属的中国纺织品进出口总公司工作。

九十年代初，中国的进出口业务蓬勃发展，外贸公司是最赚钱的行业之一，外贸业务员和外企白领，空姐并列是当时最令人羡慕的工作。因为毕业能被分配进入经贸部下属进出口公司工作，对外经济贸易大学成为当时最棘手可热的大学。九十年代初期，经贸大学的录取分数线是全国最高的，比清华北大还要高得多，那几年全国各省市的高考状元几乎有一半都在经贸大学。不过90年代后期，随着进出口专营权逐步放开，实体工厂和民营企业都可以申请自主经营进出口，外贸行业开始走向下坡。进入21世纪互联网兴起后，全球流通领域的去中介化势不可挡，贸易行业逐步萎缩，外贸行业日落西山。时代的大潮中，对外经济贸易大学当年全国最难考大学的盛景只是昙花一现，毕竟无论从学术底蕴，师资水平还是历史传统，经贸大学比起清华北大这样的传统顶级名校还是有差距的。就像估值过高脱离基本面的股票，随着时间逐步会回归正常估值一样，现在的经贸大学也早已回归正常的大学排名。

1994-1999年，我大学毕业后第一份工作是在中纺总公司的子公司，中纺原料进出口公司担任外贸业务员。中纺原料主营业务是纺织原料羊毛，腈纶棉，涤纶棉，人造棉的进口。九十年代，中国的纺织化纤原料产能还不发达，而下游纺纱织布成衣发展迅速，需要大量从海外进口。纺织原料属于大宗商品性质，在中纺原料工作这几年，我开始体会到商品价格波动的周期性。

刚进入公司，我的师傅梁志华就教导我说：纺织原料价格是有周期性的，涨几年涨多了就会开始下跌，下跌几年跌多了就会重新开始上涨；然后今年羊毛涨，明年腈纶棉涨，后年涤纶棉涨，各个品种涨跌是有轮动性的，今年不涨的品种可能明年会涨，风水轮流转。

其实背后的经济学原理就是市场供求关系决定价格，当一类商品订单增加价格走高，行业内生产厂家订单供不应求，利润率上升，厂家自然会投资加大产能；而产能不断提高后，供应量的增长超过需求的增长，市场进入供大于求的拐点，价格就会向下不断走低。

商品周期属于行业周期，还有许许多多不同角度的周期，比如：反映供求关系的库存周期，反映产能变化的投资周期，反映债务情况的债务周期，还有覆盖经济领域全方面的宏观经济周期。如果把时间拉长从历史维度观察，万物皆有周期，比如：从历史的长河百年维度看，一个国家和民族的兴衰有周期，我们在中学历史书就学过，16世纪的世界最强国是西班牙，17世纪是荷兰，18-19世纪是英国，20世纪至今是美国。以十年维度看，全球经济有周期，1998年是亚洲金融风暴，2008年是欧美金融海啸，2018年有全球性资本市场下跌。我认为2018年开始的全球经济周期调整至今没有结束，还在进行中。我认同美国著名基金经理达利奥的观点，从长债务周期看，从2008年全球经济衰退引起全球去杠杆后至今10年多时间，全球债务又积累到了一个危险的高峰期。本来2018年全球资本市场下跌，如果按照自然市场规律， 应该会发生一轮大级别经济衰退带动的企业破产潮导致债务重组，全球化降低杠杆到一个安全水平，经济周期触底后重新启动。但是美国特朗普政府实施繁荣期顺周期减税以及施压打断美联储加息进程的短视手法，扭曲了经济发展周期，人为延长了繁荣周期。2020年的全球疫情， 全球央行联手无底线放水，人为减缓了债务违约爆发的周期，结果可能在未来几年迎来更加复杂和难以处理的债务危机。

在中纺原料公司的5年经历，使万物皆有周期的观念牢牢印刻在我的脑海，后来当我开始股市投资生涯时，股市有牛熊周期，大牛市到来了，熊市必在前方；熊市到了最低谷，牛市就在孕育，牛熊转换，循环不已的观念从一开始就贯穿到我的股市投资哲学里面。

回顾我的投资生涯，在2006-2007年和2014-2015年的大牛市逃顶和我在大学时代建立的对资产泡沫破灭的警惕意识有关系，而在2008年，2013年和2016年熊市滑到最低点后勇敢加大对股市投入，则和我在第一份工作领悟到的万物皆有周期，大熊市之后股市必将逐步恢复的意识不无关系。从2018年6月发行管理利檀6期基金产品开始，我进一步把周期思路强化贯穿运用到了仓位控制，选行业选个股以及选择买卖时机的投资策略全过程。首先从宏观经济视角出发，判断当前处在经济和股市周期的大概哪个位置以决定进攻和防守的仓位分配；其次从行业和公司周期的角度判断某个行业板块和个股公司是否处在一个好的买点或者卖点。

彻底的以周期的视角观察，其实有很多行业和公司都具有周期性，包括一些市场普遍认为的非周期行业和个股，比如这几年的A股股王贵州茅台。茅台的股价从2014年初的低位约100元（前复权）上涨到2020年9月的1668元，在6年半时间涨了16倍。白酒作为消费品，一般观点是属于非周期性行业，特别是这几年白酒板块估值一直上升，股价普涨，普遍观点是白酒板块是穿越牛熊的非周期行业。不过在往前看几年，茅台酒也曾从2012年高位260元跌到2014年初的110元（不复权）。2012年到2014年不单是茅台，整个白酒板块都陷入周期性调整行业谷底，当时不只是茅台股价下跌，其他白酒股票股价也都随行业调整而下跌。除了行业周期，由于茅台是具备金融属性的收藏品，茅台还具有民间库存周期，进而会影响市场价格形成茅台的价格周期。历史上当茅台在涨价周期时，各种渠道和机构还有个人都会尽可能地买入茅台增加库存。这种民间库存数量很难估算，不过可以肯定的是，当茅台零售价涨到头开始下跌周期的时候，这些库存就会释放出来，进一步打压价格。历史上当茅台零售价开始向下周期时，茅台的股价也会进入下行周期。

在本书后面章节，我会列举一些具体的投资案例来说明如何以周期论来帮助选择股票的买点和卖点。