侃到这里，有人不高兴了说：你这云遮雾绕，扳倒扶起，忽悠得我眼晕。我是出来打酱油的还要赶回去做饭，能不能给两句实诚能挣钱的？

好的。如果你是这么想，现在就可以回家了，随便买本书都说的差不多。但书上说的股市规律，像P/E值等等其实都是想当然，经不起统计验证的。这里是从博弈研究的角度来思考，讲什么是误区，探讨实用经验教条背后的原因。

有人认为股市是骗局，股民是贪婪的傻瓜。这不正确。市场成就了经济上的民主，股民是选民。股民对社会的贡献是让经济更有效率，他们是经济管理的积极参与者，和评判公司和经济政策的选举者。股市是投资者的交易场所，交易的是对股票背后公司拥有的份额。买股票的初衷是作为公司的股东，从公司盈余中获得回报。这时候计算股票价格和盈余之比的P/E值，是一种比较优劣的指标。随着更多深谋远虑人着眼于未来，在价值变化买卖中获利，股价更多的是反映将来盈余的可能性，对于还是赔本的高科技公司尤其如此，这对激励高科技发展起了促进作用。也造成P/E值不再能作为股票买卖的参考。

一件东西有人买才能体现出市场价值，我用一块破布缝条拉链，经过宣传说成是最新最酷的迷你裙，有人眼冒金光花了一千块买了，我有了这份钱，她有了价值相当的裙子，刨去成本这就产生了近一千块的财富。我生产出一万条，只要还有人按这价买，就增加了近一千万的价值，这裙子被炒到两千块，只要这裙子还没被消费掉，整个社会财富就增加到近两千万。有一天它不时髦没人买了，或者都消费掉不能再卖了，这份市场价值就一直下降到零。古董、股市、房地产的价值也是如此。股市是公司拥有额的交易市场，市值就是这些公司在人们心目中的价值。股市投资虽然有亏有盈，只要是经济在发展，这些价值在增加，其数学期望是正的，是这个虚拟经济的平均增长。当虚拟经济的增长快过实体经济时叫泡沫，泡沫破裂则股市重挫市值蒸发。大家都不看好，公司不值这么多钱了，社会的财富也就减少了。这是你要参与的世界图像。

在股市中交易的投资人必须明白，首先，这里不是你一个人的游戏。对社会而言，你在参与经济民主，对形势和公司业绩评估做选举；对个人而言，这是在贪婪和恐惧驱动下的博弈，你无法知道别人下一步是什么，这就注定了不确定性。你下单买卖时尽管信心满满，实际上无法确定，在无数人的驱动下将是走高还是走低。所以时刻在心的警句是：不要太过自信，你永远不可能确定明天，下星期，半年后股市是怎样的。

将买卖股票看着是一场博弈大家都认同，在专家评论和技术分析中已是大量充斥其形象用语。但这些多是描述性的事后分析，对于指导炒股用处不大。理论的应用大多是在有了支付矩阵后的计算。股市是巨大数量人们的博弈，虽然可以简化成一人对抗股市的双方博弈，但这失去了人际之间互动方面的内容，已经是滤去这方面竞争波动的系统，这对于只求平均回报的投资或许适用，但对股市中与他人博弈的胜出，并没有什么指导意义。

不要以为像研究自然科学一样，可以找出一般规律来按图炒股每场必胜。物理，化学，工程研究的是与上帝博弈，上帝是仁慈的，不和你计较，垂拱而治以不变应万变。你有一份耕耘就有一份收获，大道至简，可以让你捉摸个透。股市博弈的对手是人，人心难测。除了经济增长你该有的那份数学期望之外，波浪起伏，你赢的是别人口袋里的钱，别人也盯着你的口袋。有人赚多了就一定有人亏，不可能有超越平均的包赢策略。你聪明，别人更狡猾，你如获至宝看了两本股场教战，卷起袖子下海捞钱。老鸟八百年前早就翻烂了你的秘籍，下套等着送钱来的傻冒。牛顿笃信上帝，爱因斯坦说上帝不玩骰子，所以他们玩股票都不灵，输惨了，还是回去研究比较省心的物理。

一直到了近些年，理论研究有点新的东西可以更多地了解股市。“Minority Game”和“EI Farol 酒吧”模型，针对的是许多人争夺有限资源的竞争问题。这和人们在股市中买卖着有限发行的股票情形一样。用它来思考股市，最有意思的结论是：在资讯均等的情况下，不存在着可以稳定胜出的纯策略。这个结论可以用反证法极其简单地来证明。

由此，对于不想与人争斗去求额外回报的投资者，这里的建议是：别花心思钻研技术了，不要计较一次一场的得失，着眼于整个市场长时间的平均收益，这是在博弈理论上纳什均衡时达到帕累托（Pareto）最优的目标，有稳定的最优策略。从Minority Game和EI Farol 酒吧模型不难看到，这个最优策略只能是混合策略，也就是随机的，才可能是稳定的，并且是可以达到的。买一支股票的决策相当于一次去不去EI Farol酒吧的问题，按照概率决定是否拥有。着眼于市场的平均收益是按照一定的概率分布买市场中所有的股票。我们虽然知道了这个最优策略的存在性和性质，但它在理论上的计算太复杂在实践上难以做到，好在实现上不难通过按照一定的比例的样本来逼近。

怎么逼近？不同种类的证卷对市场环境变化的反应不同，按一定的比例同时买多支证卷，可以减少风险，这投资上的分散布局，英文叫“Diversify”，可以减少样本在不同局势下产生相对于均值的波动，这相当于在类股、国内外股、债卷、现金等等方面掷骰子。减少逼近的误差问题，就变成减少风险的分散布局的问题。

要逼近什么样理论上的分布？我们不知道将来市场的情况，但知道历史的数据。选择适当的比例分散布局来耦合历史数据，就有可能逼近整个市场长时间的平均。指数的ETF和证卷公司推荐的比例都是做了这个的研究。

如果你还有工资等经常性的收入，可以逐月投入，这叫“Time Average”，减少随着时间波动的误差，在这时间方面掷骰子。

高风险总是伴随着更高的平均回报。你可能不满足于根据历史数据的平均回报，想承受更大的风险来换取更高回报，或对时势有更多的洞察力，这在分布的比例上便有所不同。不同风险回报的取舍选择不同的证卷比例，这在证卷公司和共同基金上都有很多介绍，就不多说了。最简单实现这类投资，是买指数的ETF或不同风险的共同基金。但是ETF只是用少量的股票来跟踪指数，基金是靠人来管理的，这些费用的扣除使得你的收益要低于追求的平均，纸面上的声明并不一定意味着实际能够做到，方便都是有代价的，因此人们有能力时会考虑自己来实现这个分散布局。

这些混合策略不保证你一定能挣钱，它只取得你所跟踪市场的平均回报，当市场下行时，你也丢钱。它最大的好处是省心并能取得平均成绩。你所能做的投资决定，只是在风险和回报的矛盾中取舍。

这很简单也很平庸，没劲，是吗？是的。英雄经常是短命的。所谋者大，所博者巨，竭其所有奋不顾身，得手了称王称霸，一次失足饮恨终生，多少雄心壮志都付于东流。平庸的活得长久。投资与赌博相同的是：对手都是人，要赢钱有风险。投资与赌博不同的是：赌博所得数学期望是零，刨去庄家费用已是负数，进场图的是爽，付费消费。投资盈利的数学期望是社会财富的增长，是正值，图的是钱滚钱养家过日子，能不担惊受怕还能来钱自然是一种很好的选择。下面将看到，你在拥有不平衡资讯有可能比市场做得更好，这分散布局是个可以在上面作调整的基础。

（待续）