股指期货或将出现首次多空大决战

第一部分：起因

本周出了一个消息：中金所经过充分调研和反复论证，将沪深300股指期货的持仓限额标准由100手调整至300手，投机交易客户每日开仓限额已从500手调整至1000手。(转注：http://www.cffex.com.cn/tzgg/jysgg/201205/t20120530_16649.html)

看似很不起眼的消息，各媒体不说头条，有的连要闻都没上，好像是一条默默无闻的消息。但就是这条默默无闻的消息，我认为将引发股指期货史上首次多空大决战。

起因：我曾经在博客里公开发表了为什么股票市场为什么会这么弱，记得股指期货上市一周年的时候，央视里有位专家说，A股的下跌跟股指期货的推出没有关系，因为期指的价格一直对比现指的价格大部分是升水的。这是错误的，去年期指升水一年，结果跌了一年；近日反复出现贴水，结果近期的市场表现明显比较强（欧美亚洲都大跌）。

那么A股的下跌是不是因为期指带领的呢？或这个因素有多少呢？答案是肯定的，而且我可以告诉大家，这个因素很大。细心的投资者可以观察大盘的盘面，用精确的相同时间来对比现货指数和期货指数，看哪一个更快。

答案是豪无疑问的，股指期货比大盘更快，只有在股指期货出现一波快速的下跌之后（5秒到30秒)，大盘才开始反应。就是说事实很清楚，期指对大盘有明显的带领作用。

期指的方向呢？是向下的。至少在推出上述的这个消息之前是的。

原因我在博客里也指出了，中金所对于相关机构的期指交易严格定义为套期保值，即你有股票多头，才可以对应的开股指期货的空头，或你有转融通等股票空头，才可以对应开股指期货的多头。在转融通不很成熟的市场环境下，机构做期指做多无门。

那么机构做股指期货只能做空或绝大部分只能做空，那么期指下跌就在情理之中，期指又带领股指，对应的行情下跌就不足为奇。更为难以理解的是，非机构户进行股指期货交易（可以做多的部分），最多只可以持仓100手，每日日间最多只可以交易500手。这样就形成了非常不对称的交易政策格局：机构只能做空，而非机构做多却被限制。从股指期货推出以来，这种不对称的交易格局，使得市场震荡盘下，一有好转迹象，就被大笔的股指期货空单压下来，拿近期来说，日线两波很像样的上升，都折在了期指的新合约开始日，你可以看一下去年的11月16日和今年的3月14日（黑色小三的由来）。

所以在没有出上述的这个消息之前，我是肯定不敢说这样的话的。因为多空实力相差太悬殊。而当中金所把期指合约持仓从100手放大的300手之后，市场的格局会发生哪些变化呢？我们看下5月31日的期指持仓图，下图显示期指的空方合约和多方合约的总手术差才只有5000手。那就代表了随着指数的下跌和股指期货市场的成熟，多空双方开始趋于均衡。当非机构户的持仓开始进行上调，从100手变为300手之后，这个均衡将要被打破了。以前是没的拼，没的决战。现在可以一战。

第二部分：预期

机构严格执行套期保值，只能做空期指，但里面有一个细节，就是套期保值的做空，是跟你持有多头仓位的数量想关联的，即你不能无休止的做空。那么就代表了其有一个均衡点，只要做多的仓位，多于这个均衡点，多空一下子就转了过来，过了均衡点后，空方力量将很有限，原来受益于政策，届时将受限于政策。如果行情一直涨，机构为主的空方只能忍受损失，一旦介入到其内部的风险自控范围，股指期货被迫止损，平仓的行为会增加由空翻多，继续有利于多方。

而目前的位置，无论指数还是个股，都下跌了很长时间、处于很低的位置。所以，这个决战具备了前所未有的“天时”与“地利”，加之新政策放宽3倍持仓的“人和”。天时、地利、人和全部具备，到股市回到正常的估值之前的这个部分（之后不好说），决战的盈利预期是非常客观的，可以大举洗劫机构的空单。乐观的话，会在百亿以上规模（除非空方不战而降）。

第三部分：准备

当意识到这个绝大的机会之后，先要进行决战前的准备，一是要集合资金，二是开好交易账户，两个都很关键，空方目前表现出来的，并不是其全部实力和真正实力，到上面所说的均衡点，还有一大段距离，多方也不用急于攻击，做好准备以防万一。若按上述持仓多空单差5000手，开20个顶级户（每个300手），就可以了，但实际上我认为“至少”要准备200个户，才能决战。先做准备，工欲善其事，必先利其器。

第四部分：决战

做好准备之后，可适当性进行袭扰。袭扰是必要的，最主要的是要吸引空方进行决战。这个阶段彼此都在试探对手的承受底线，我认为成交和持仓对比现在都会有明显的放大，单日成交量会放大到45万张单、持仓在5.5万张单以上。同时试探场外各路资金的反应，以及政策不确定性因素。当这些确定了之后，决战的时候，多空双方会使劲浑身解数，成交量和持仓量都会放至最大，尤其是成交量可能会对比现在，有50%以上甚至更大的增幅。

但最终，多方会取得胜利，原因有：

1.  师出有名：行情持续低迷好多年，顺应民意，各方叫好，做多师出有名。

2.  信念：当决战进入到关键时候，起到决定性作用的，信念尤为关键。多方的信念，因为指数下跌有限，不会跌到零，也就是跌到一定的程度，就不会继续跌了。而上涨无限，没有止境。涨10000点都有可能，这会让做空的人，从内心深处缺失信念。决战时只要冲过其心理承受能力，多数空方并不敢死守。

最大的担心不是政策，因为从100手调整到300手，不影响到任何人的利益，如果从300手调整到100手，那么超过100手而亏损的人肯定不会轻易善罢甘休，所以持仓手数调上去了，就调不下来了。最大的担心在于多方力量不够集中，比较分散，需要强有力的领导者。资本市场的各路资金枭雄们，别总惦记着炒个股了。此一役，无论谁领导，必将一战成名。