美国此番货币政策调整，信息量巨大，中国的机会来了

美国东部时间3月19日至20日，美联储召开议息会议，再次放缓加息步伐，并释放多个重要货币政策信号，“鸽”声嘹亮，“鹰”霾尽散。

美国此番货币政策调整，信息量巨大，不仅对美国和全球经济影响深远，也将一定程度影响着人民币的未来走势和表现。

不仅对人民币的短期走势产生一定影响，而且可能给未来人民币的长期国际化发展带来客观机遇。

2019-03-24 00:02:01 来源：参考消息网

美国这一举动“信息量巨大”

此次会议上，美联储不仅发布了货币政策声明、预测“点阵图”，还宣布了资产负债表正常化的原则和计划，对美国未来货币政策走向进行了较为清晰的诠释。从中透露出三大信息：

首先，加息步伐再次放缓，紧缩货币政策周期接近尾声。美联储宣布维持联邦基金利率2.25%至2.5%水平，按兵不动在意料之中。但同时，美国联邦公开市场委员会（FOMC）将联邦基金利率中位数预测值，从2018年12月的2.9%调降至当前的2.4%，并保持2.8%的长期平均水平。这意味着，美联储年内可能的加息次数从两次降至0，未来两年或仍有1到两次加息空间，之后就要“见顶”。虽然预测值处于动态调整之中，但整体趋势已经明显，美联储加息大周期到了最后的尾声。

其次，尚难判定货币政策拐点已现。美联储公布声明后，芝加哥商品交易所预测，年内降息25个基点的概率提升到了28.5%。但这并不足以说明货币政策拐点到来，针对美国经济形势、就业状况和通胀水平，美联储需要做的是相机抉择。美联储主席鲍威尔反复强调，当前经济数据很难判断未来货币政策走势，需要保持足够的耐心。因此，美联储继续保持降低利率水平，释放超级“鸽派”信息，意在引导市场预期、提振投资者信心，但还没有下定货币政策转向的最后决心。

此外，年内美联储将停止“缩表”，保持宽松货币环境。美联储宣布将从5月起放缓“削减购买美国国债”的步伐，从每月削减300亿美元（1美元约合6.7元人民币）降低至150亿美元。同时保持对机构抵押贷款支持债券（MBS）的削减规模。而且，美联储最终将在9月停止“缩表”。鲍威尔预测，“缩表”后美联储资产负债表规模将保持在3.5万亿美元左右。2008年9月初的金融危机前夕，美联储资产负债表的规模仅为9883亿美元。美联储“缩表”将戛然而止，远回不到过去，欲保持宽松货币政策环境，继续压低长期利率水平，助力美国经济增长。

为新兴市场再次提供机遇

毋庸置疑，美联储此次议息会议是2015年进入加息大周期、2017年开启资产负债表正常化操作以来，最为重要的一次会议。美国此番货币政策调整，信息量巨大，不仅对人民币的短期走势产生一定影响，而且可能给未来人民币的长期国际化发展带来客观机遇。

短期看，有利于形成强势人民币的积极预期。美联储此次继续放缓加息、维护宽松货币环境的政策调整，将拉低美元汇率，具有全球影响。预计强势美元周期将尽，弱势美元或在较长的一段时期内存在。因此，中国货币政策具有较大回旋空间，资本外流、汇率贬值等外部压力基本解除，可聚焦国内经济增长和结构性转型问题。在中国经济已经开始企稳向好的背景下，将提升市场对中国经济表现的信心，支撑人民币汇率继续坚挺走强。

此外，年内美联储将停止“缩表”，保持宽松货币环境。美联储宣布将从5月起放缓“削减购买美国国债”的步伐，从每月削减300亿美元（1美元约合6.7元人民币）降低至150亿美元。同时保持对机构抵押贷款支持债券（MBS）的削减规模。而且，美联储最终将在9月停止“缩表”。鲍威尔预测，“缩表”后美联储资产负债表规模将保持在3.5万亿美元左右。2008年9月初的金融危机前夕，美联储资产负债表的规模仅为9883亿美元。美联储“缩表”将戛然而止，远回不到过去，欲保持宽松货币政策环境，继续压低长期利率水平，助力美国经济增长。

为新兴市场再次提供机遇

毋庸置疑，美联储此次议息会议是2015年进入加息大周期、2017年开启资产负债表正常化操作以来，最为重要的一次会议。美国此番货币政策调整，信息量巨大，不仅对人民币的短期走势产生一定影响，而且可能给未来人民币的长期国际化发展带来客观机遇。

短期看，有利于形成强势人民币的积极预期。美联储此次继续放缓加息、维护宽松货币环境的政策调整，将拉低美元汇率，具有全球影响。预计强势美元周期将尽，弱势美元或在较长的一段时期内存在。因此，中国货币政策具有较大回旋空间，资本外流、汇率贬值等外部压力基本解除，可聚焦国内经济增长和结构性转型问题。在中国经济已经开始企稳向好的背景下，将提升市场对中国经济表现的信心，支撑人民币汇率继续坚挺走强。

中期看，人民币资产或更受青睐。美国货币政策调整，未来将与日、欧等央行政策操作趋同，均要压低利率水平，保持充裕流动性，新一轮宽松货币政策或将到来。这必将推动美欧等发达国家的股市等风险资产价格走高，中长期债券收益率走低。这意味着，国际投资者若要在市场上获得更多收益，必然要承受更高的风险，若要减少风险，必须要忍受更低的收益率。美元等资产吸引力不如从前，为新兴市场再次提供机遇。目前，美国十年期国债收益率已经低于相对应的中债收益率。美国股市的高风险，正在引发投资者的忧虑。在中国经济稳健向好、人民币走强预期升温的背景下，国际投资者将对人民币资产更感兴趣，国际资本或加速向中国等新兴市场流动。

长远看，美元信誉减弱为人民币崛起提供机遇。在美国经济近期表现“尚可”的情况下，美联储放“鸽”行动远高于预期，让人不免质疑美联储政策目标的复杂化。不仅具有稳增长、控通胀、促就业的经济目的，也有为特朗普政府“背书”、促进股市繁荣、巩固总统政治支持的考虑。美联储具有货币政策独立性，但不排除鲍威尔们背负政治压力。美联储货币政策“政治化”苗头，将损害美国信誉，动摇美元信心基础。

美方重要隐含目的值得注意

尤其值得注意的是，美联储要停止“缩表”、调整资产结构的动作具有一项重要隐含目的——精准压低国债利率，减轻联邦融资成本。

美联储不仅要在5月开始，减缓削减持有美国国债操作，而且要在停止“缩表”后的10月，将投资于机构债券和抵押贷款支持证券到期本金再投资于美国国债，且每月投资上限为200亿美元，欲增持美国国债、减持机构债。这波操作让人眼花缭乱，但真实目的是要为美国联邦政府的高额债务缓解压力。目前，美国联邦债务总额已达22.1万亿美元，国际投资者对美元的信心正逐渐减弱，美联储“相助”亦是情理之中。

不过，这必然导致美联储资产负债表的非控制性膨胀，严重削弱美联储应对下一轮危机采取量化宽松政策的空间，也将让美国政府借钱“上瘾”，持续透支美元信誉。

在国际货币体系向多极化发展的历史进程中，美国的不断“玩火”，必然让他国另觅他法、止损避险。在我们主观努力、积极推动人民币国际化的道路上，或可迎来客观历史机遇。

【延伸阅读】悲观预警经济增长 美联储又和白宫唱反调

参考消息网3月22日报道 3月20日，美联储就经济增长放缓表达了更强烈的担忧，它维持利率不变，并且几乎没有表示出任何近期加息的愿望。

美国《纽约时报》网站3月20日的报道指出，美联储相当悲观的经济评估与白宫乐观的经济预测不符，白宫仍预计经济增长将较其他大多数预测更强劲。美联储在为期两天的政策会议结束时发表声明称，“经济活动增长已经由去年第四季度的稳健水平放缓”，并称家庭支出和企业固定投资减速。美联储官员现在预计2019年的经济增长率为2.1%，低于去年12月预测的2.3%。

而白宫则坚称经济增长将强劲得多：今年是3.2%，明年是3%。在衰退结束后的10年里，美联储的年增长率预期与白宫的预测之间从未出现如此大的差距。

报道称，在连续五个季度加息后，美联储表示，它认为近期没有必要再次加息。这与去年12月美联储上一次发布预测时官员们的表态大不相同。美联储官员当时称，他们预计今年会加息两次，2020年会再加息一次。

美联储主席杰罗姆·鲍威尔在会后举行的新闻发布会上说，美联储预计2019年美国经济将“以稳健步伐增长”，但增长将慢于去年的迅猛加速步伐。鲍威尔说，去年12月以来的数据“表明增长放缓幅度超过了预期”。

报道指出，根据目前的经济状况，鲍威尔没有排除美联储下一步采取降息行动的可能性。他说：“数据目前并没有向我们发出需要朝一个方向或另一个方向前进的信号。”

据报道，美联储还将今年包括石油和粮食等不稳定大宗商品在内的整体通胀率预期下调至1.8%。去年12月的预测是1.9%。

据报道，官员们称，他们将于9月份结束美联储为减持其大量持有的政府支持证券所做的努力，在此之前，他们会于5月份放慢这项努力。为在大衰退之后刺激经济，美联储积累了价值4.5万亿美元的国债和抵押贷款支持证券。随着经济复苏，它一直在缓慢减持这些资产。美联储结束减持的决定将使美联储资产负债表上的美国国债数量超出分析人士一直以来的预期，此举旨在令财政部在经济状况恶化时拥有更大的应对空间。

报道认为，推动这一转变的是官员们对美国经济越来越强的悲观情绪。特朗普总统标志性的2017年减税政策所带来的刺激作用不断减弱，政府贸易战带来了不利影响，包括欧洲和中国在内的主要贸易伙伴增长放缓，在此背景下，今年迄今为止，美国经济增长出现减速，经济数据疲软。

《纽约时报》报道称，美联储官员预计2020年的经济增长率将降至1.9%，低于去年12月预测的2%。他们的预测现在包含更糟糕的可能性：至少有一名委员会成员预测2019年的增长率仅为1.6%。

鲍威尔说，消费性开支和企业投资已经显现出疲软迹象，月均就业增长虽然强劲，但“似乎较去年有所放缓”。

特朗普的经济顾问委员会主席凯文·哈西特本周对《纽约时报》记者表示，由于企业所得税下调和2017年法律中包含的其他企业激励措施，他预计今年企业投资增长将进一步加快。他对经济增长面临的风险轻描淡写。政府官员一再表示他们坚持自己的预测，因为事实证明他们对2017年和2018年增长的预测是正确的。

报道称，鲍威尔称赞了美国经济的强劲表现，但他在几次公开露面时强调，美联储官员意识到了全球和国内增长所面临的威胁，这些威胁自去年年底以来扰乱了金融市场。美联储的声明重复了鲍威尔对美联储应对这种局面所采取策略的最佳描述：耐心。

声明称，“考虑到全球经济和金融状况以及受到抑制的通胀压力”，“委员会将耐心地”决定未来如何调整利率。

报道指出，分析人士此前普遍预计美联储会保持利率稳定并下调增长预期，但美联储在声明中就增长发出的警告仍可能令投资者感到不安。

（2019-03-22 11:42:27）

【延伸阅读】特朗普再怼美联储 称美元走强损害美竞争力

参考消息网3月4日报道 境外媒体称，美国总统特朗普2日再次批评美联储。他说，美联储收紧的货币政策将导致美元走强，并伤害美国的竞争力。

据路透社3月2日报道，特朗普在保守派政治行动会议上说：“美联储有一位绅士喜欢非常坚挺的美元。”

他说：“我想要坚挺的美元，但我想要对我们国家有利的美元，不是过于坚挺而让我们无法对付其他国家的美元。”

报道称，特朗普将经济作为其政治纲领的重要部分。他已经多次批评美联储及其主席杰罗姆·鲍威尔。当初为了提高利率，他任命鲍威尔领导美联储。美联储最近表示，在进一步收紧货币政策之前，它将“保持耐心”。

另据台湾联合新闻网3月3日报道，美国总统特朗普2日表示，美元太强了，并再度批评美联储，指紧缩货币政策促成强势美元，伤害美国竞争力。他形容美联储主席鲍威尔是“喜欢加息”的人。

特朗普抱怨说：“美联储里有位先生喜爱量化紧缩。我们要强势美元，但我们要讲道理。你能想象如果我们维持利率不变……如果我们不实行量化紧缩，这将能让美元稍稍走弱一点。”

报道称，币值略微走低通常可以让一个国家的出口更具竞争力。

据报道，鲍威尔上周重申美联储近来对未来利率波动的“耐心”之说。他1月初曾说，不会因为政治压力而动摇，即使特朗普要求也不会辞职。在那之前，媒体去年12月中旬报道，特朗普因持续加息倍感挫折，曾和顾问讨论开除鲍威尔。

特朗普去年12月24日发推文说：“我们经济的唯一问题是美联储。”

报道称，大部分经济学家和投资人都预测，美联储19日到20日在华盛顿再度召开利率会议时，仍将让利率持平。

此外，据路透社2月27日报道，美联储主席鲍威尔2月27日表示，美联储将在今年晚些时候停止缩减规模达4万亿美元的资产负债表，结束缩表进程。投资者认为这一进程与美联储目前暂停加息相矛盾。

报道称，鲍威尔对众议院金融服务委员会成员说：“我认为，我们已经制定了该计划的框架，我们希望能很快宣布，从而让整个资产负债表正常化进程变得一目了然。”这是他迄今为止对缩表计划做出的最详细评论。

“我们将有能力在今年稍后停止缩表”，他补充说，这将使资产负债表规模相当于国内生产总值（GDP）的16%或17%。美国GDP目前约为20万亿美元，这意味着美联储的资产负债表规模将介于3.2万亿至3.4万亿美元之间。

据报道，自2017年10月以来，美联储一直以每月不超过500亿美元的步伐缩减资产负债表。在金融危机后的几年里，美联储通过购买数万亿美元的债券来维持低利率和提振经济。就在几个月前，美联储还预计未来几年将继续缩减投资组合。

又据新加坡《联合早报》网站2月26日报道，美联储前主席耶伦指出，美国经济表现良好，而美国总统特朗普并不了解美国央行。

报道称，耶伦在2月25日播出的美国公共媒体节目访谈中说：“我怀疑他能不能说得出美联储的目标是最大就业和物价稳定，这是国会赋予美联储的职责。”

耶伦指出：“为了支持其贸易计划，或者可能针对美国的贸易差额，特朗普对美联储的汇率目标做出了评论……那样的评论说明他不了解美联储对经济的冲击以及适当的政策目标。”

据报道，耶伦于2018年2月下台，由鲍威尔接棒。虽然鲍威尔是特朗普挑选的人选，但他还是免不了遭受总统对美联储加息的公开攻击。耶伦指出，这种攻击可能会造成真正的伤害。

她说：“如果这变得刻意为之，我认为它确实会产生影响，特别是如果美国的经济因某种原因而恶化，这可能削弱对美联储的信心。”

（2019-03-04 11:42:02

【延伸阅读】美联储主席称美国经济今年将减速 重申对加息保持耐心

参考消息网2月28日报道 美媒称，美联储主席杰罗姆·鲍威尔26日告诉国会，美国经济今年应该会保持强劲增长，但速度会放慢。不过，他警告说，风险在增加，包括全球经济放缓、金融市场动荡以及美国贸易政策的不确定性。

据美联社2月26日报道，鲍威尔在向国会提交美联储半年一次的货币报告时说，鉴于“相互对立的趋势和彼此矛盾的信号”，美联储在决定何时提高基准政策利率时将“保持耐心”。

鲍威尔在回答参议院银行、住房和城市事务委员会的议员们的提问时说：“我说我们将会保持耐心，真正的意思是说我们不会急于对政策变化作出判断。我们将会保持耐心。我们将允许局势发展……并等待数据出来。我认为我们完全有条件这样做。”

美联储去年12月表示，今年可能会加息两次。但许多民间经济学家认为，美联储在今年年底前将维持利率不变，可能根本不会加息。

鲍威尔在向国会提交的报告中重复了美联储自今年1月以来一直做出的保证，也就是打算在决定下一步的利率举措时保持耐心。金融市场对于鲍威尔在国会的证词几乎没有反应。道琼斯工业平均指数当天收盘时下跌了33点。

鲍威尔在证词中说，去年经济增长强劲，就业和通胀仍然接近美联储的目标。他说，2018年的总体增长率似乎略低于3%。美联储预计，2019年的经济增长将有所放缓。

他说，尽管部分政府机构关门35天“给政府工作人员和其他许多人造成了很大困难，但预计对经济的负面影响不大，而且这些影响将在今后几个月内基本缓解”。

鲍威尔列举了最近几个月出现的一些可能减缓经济增长的因素。

他说：“金融市场在接近去年年底时变得更加动荡，现在的金融环境不像去年早些时候那样支持经济增长。”

他提到，包括中国和欧洲在内的海外主要经济体增长放缓、英国脱欧以及美国与多个国家正在进行的贸易谈判等重大政策问题的“不确定性增加”。

鲍威尔说，面对这些风险，有工作或正在找工作的美国人比例在过去一年里稳步上升，非常令人感到鼓舞。他说，尽管取得了上述进展，美国的劳动力参与率仍低于其他大多数富裕国家。

鲍威尔在参议院作证后，将于明天在众议院金融机构委员会作证。

（2019-02-28 14:06:23）

【延伸阅读】美媒：美联储会议记录释放停止缩表信号

参考消息网2月22日报道 美媒称，据20日公布的美联储会

议记录，在上月举行的会议上，美联储官员一致同意在不久后宣布，计划于2019年晚些时候停止缩减其4万亿美元的债券投资组合及其他资产。

美国《华尔街日报》网站2月20日报道，这份1月29日至30日的会议记录说：“这样的声明将为完成美联储资产负债表规模的正常化进程增加确定性。”

报道称，美联储官员还同意释放暂停加息的信号，直到他们能更好地判断自2018年12月上调短期基准利率以来对美国经济增长带来的风险后果。会议记录说：“许多与会者建议，尚不清楚2019年晚些时候如何调整利率目标范围才会是合适的。”

会议记录显示，因为对经济可能的发展轨迹意见不一，所以美联储官员们在是否有必要加息一事上存在分歧。

据报道，会议记录说，有些官员“提出，只有在通胀结果高出其基线预测结果时，加息也许才有必要”。不过，鉴于其他官员预计今年晚些时候经济将稳健增长，他们表示，再次加息可能是合理的。

报道称，美联储官员使用了“耐心”一词来形容其目前暂停加息的立场，而且该词的各种形式在会议记录中出现了14次。

但他们也讨论了应急预案，一旦有必要继续加息的话。该会议记录说：“许多与会者说，如果不确定性减少，那么联邦公开市场委员会将有必要对货币政策的‘耐心’描述进行重新评估，然后也许会使用不同的声明语言。”

(2019-02-22 11:59:44）

·         【延伸阅读】美联储为何改变立场暂停加息？美媒：美经济未来数月风险加大

·         参考消息网2月4日报道 美媒称，美联储在本周早些时候改变了方针：暂停加息。促使其这样做的是美国经济增长未来几个月面临的不断增加的风险，而不是目前经济出现任何疲软的迹象。

·         据美国《华尔街日报》网站2月2日报道，美联储主席杰罗姆·鲍威尔1月30日表示，美联储将采取观望态度，看看包括全球经济放缓、贸易关系紧张以及美联储近两年加息影响在内的诸多威胁，是否会令美国经济出现比预期更为急剧的减速。以大多数衡量标准来看，美国经济看上去仍然稳健。

·         报道称，美联储的新立场与几周前相比发生了180度大转弯。当时，它上调了利率，并且预计2019年会加息两次。

·         报道认为，要想弄清楚发生了什么，请考虑一下美联储官员们在过去一年中面对的两种风险。

·         一种风险是，随着经济回暖，通胀会加速，从而迫使美联储迅速加息。根据菲利普斯曲线，劳动力市场趋紧将推动更强劲的工资增长和更快的物价上涨。虽然这种联系近几十年来已经不复存在，但它在美联储内部有力激发了思考。

·         第二种风险是，全球经济增长放缓以及储蓄超过投资意味着，经济无法容忍过去那么高的利率。这有时被称为“长期性经济停滞”。这也是在上世纪90年代和本世纪初，日本努力加息一再失败令该国经济陷入衰退的一个原因。

·         报道称，美国经济增速多年来一直处于历史低点，但2018年有所加快。美联储官员开始更加担心通胀风险。根据菲利普斯曲线，这要求提高利率，以预先遏制物价压力。一年多以来，失业率一直处于或低于4%～4.6%这个区间的下限，美联储官员估计这个区间与稳定的通胀相符合。

·         此外，2018年的减税和联邦支出增加为经济提供了新的刺激。上世纪60年代末也曾有过类似情况，当时的低失业率曾带来了高通胀。

·         但这一次，通胀率没有上升，而且是一直略低于美联储设定的2%的目标。鲍威尔1月30日说，在经济面临新的不利因素之际，通胀风险已经降低，与此同时预先采取加息措施的必要性也降低了。

·         野村证券首席美国经济学家刘易斯·亚历山大说：“他们转而更加担心长期性经济停滞，而不是上世纪60年代末那样的通胀风险。”

·         虽然全球经济增长2018年出现步履蹒跚的迹象，但欧洲和中国的数据在秋天才变糟。美联储前顾问、如今在达特茅斯学院任教的安德鲁·莱文说，美联储面临的一个问题是，它的主要宏观经济模型没有很好考虑到2018年开始对市场造成冲击的全球经济和金融联系。

·         圣路易斯联邦储备银行行长詹姆斯·布拉德在接受采访时说，“美国的利率看似很低，但实际上却高于”其他富裕经济体。

·         （2019-02-04 11:35:56）